A股第一高價股，恰恰是大家耳熟能詳的知名白酒企業。但是，這些年來，它的第一高價股地位卻非常牢固。白酒股一次次刷新新高，高端白酒為什么越賣越貴？ 00:00 / 04:3770% 快捷鍵說明 空格: 播放 / 暫停Esc: 退出全屏 ↑: 音量提高10% ↓: 音量降低10% →: 單次快進5秒 ←: 單次快退5秒按住此處可拖拽 不再出現 可在播放器設置中重新打開小窗播放快捷鍵說明

一、白酒制造行業規模以上企業數量圖表：2015-2017年中國規模以上白酒企業數量數據來源：國家統計局、中研普華產業研究院白酒行業屬于完全競爭性行業，行業的市場化程度高，市場競爭激烈。從全國市場來看，企業競爭優勢來源于自身品牌的影響力、產品風格以及營銷運作模式。2017年，納入到國家統計局范疇的規模以上白酒企業1,593家，市場集中度較為分散。二、白酒各品牌市場份額據統計，19家A股白酒上市公司2017年實現營收總額達1661.58億元。進入2018年白酒行業A股上市企業營收排行榜(TOP10)的企業依次為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、順鑫農業、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、口子窖、迎駕貢酒以及今世緣。其中，貴州茅臺以582.18億元位列榜首。值得提出的是，在2018年白酒行業A股上市企業營收排行榜(TOP10)中，營收超百億的企業有5家，分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、順鑫農業和瀘州老窖。其2017年營收分別為：582.18、301.87、199.18、117.34、103.95億元。排名前五企業總營收為1304.51億元，占2018年白酒行業A股上市企業營收排行榜(TOP10)企業營收總額的85%。圖表：2017年白酒行業各品牌市場份額數據來源：中研普華產業研究院、各企業年報三、不同檔次白酒市場結構圖表：2017年白酒市場不同檔次市場結構數據來源：中研普華產業研究院、和企業年報(此高端白酒界定為500元/升)四、白酒企業銷量排名圖表：2017年白酒行業重點企業白酒銷量占比數據來源：中研普華產業研究院、各企業年報想要了解更多關于白酒行業專業分析請關注中研普華研究報告《2018-2024年中國白酒行業市場深度調研與營銷發展趨勢分析報告》

消費品行業是最容易走出長線牛股的板塊。消費行業是巴菲特最為推崇的“好生意”代表，擁有高毛利率、高凈利率、高ROE的特點。 白酒是個好生意，原料投入低，存貨越放越值錢，品牌忠誠度高，產品革新慢，造就了白酒 ROE 遠高于食品飲料整體及其他消費品，接近27%。 從19年初以來，以貴州茅臺為首的白酒板塊，引領指數強勁上攻，成為A股最耀眼的明星，也是千億市值扎推的牛股陣營。 改革開放之后，汾酒的清香工藝具有生產周期短、成本低、出酒率高的特點，能夠快速擴量以滿足快速增長的消費需求，山西汾酒獨占鰲頭。 五糧液，在二十世紀九十年代開始就實施大規模的產能擴張，建成了“酒城”，高端產能也隨之提高，獲得上酒王的位置，但是也在多品牌的發展誘惑下損傷了自己的市場價值。 茅臺一貫堅守自己的品牌底線，不跟 風追趨勢，宣傳自己復雜工藝的特征，讓“稀缺性”成為人們的共識。 2012年三公禁令之后，行業陷入低谷時期，茅臺專注維護自身品牌，采取穩價策略，其他高端白酒出現價格波動劇烈，經銷商信息低迷現象，此后茅臺奠定了絕對的白酒龍頭地位。 白酒可以分為 高端白酒（大于700）：茅臺、五糧液、國窖 次高端（300-700）：劍南春、洋河、郎酒、汾酒、水井坊、國緣、習酒、酒鬼酒、舍得 中端白酒（100-300）：古井貢酒、口子窖、金徽酒、伊力特 低端白酒（低于100）：牛欄山、紅星、老村長、玻汾 高端白酒是白酒領域競爭格局最好的 ，目前貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖（國窖1573）形成穩定的競爭態勢，目前來看，酒鬼酒打造的內參占比還很低，依靠中糧集團的內參酒在全國化擴張還有待觀察。 高端白酒的成長空間很大， 19年高端白酒的銷量在8萬噸左右，全國白酒整體的消費水平在1000萬噸左右，占比僅為1%，未來高端白酒的消費占比有望持續提升。 高端白酒的價格持續提升。 茅臺酒的價格被視為所有高端白酒的天花板。五糧液、瀘州老窖等其他高端白酒擁有較大的提價空間，主要是由于茅臺的批價與五糧液和國窖1573差距超過1000元以上，茅臺產能持續緊張，五糧液、國窖有望承接茅臺溢出需求，高端白酒消費者對價格敏感度低，提價往往帶來的是渠道商的補庫存，不會影響銷量。 高端 就 最大的瓶頸就在產能上。 作為濃香型白酒的高端酒（五糧液、瀘州老窖）產能主要是受窖池的數量和年齡限制，20年以內新窖一般產不出優級品好酒，20-50年的生產5%-10%的優級品好酒，50年以上的產出20%-30%的優級品好酒。而醬香型白酒茅臺，工藝特殊，擴產比較方便，理論上公司所在區域的自然資源極限就是產能的天花板。 相比貴州茅臺和五糧液，瀘州老窖是產能彈性最大的。2020年老窖新增固態酒產能6萬噸，未來兩三年內將新增10萬噸產能；擴產后的老窖產能將與五糧液、洋河的總產能相當。 高端白酒估值的安全邊際大概在30倍左右，對應2021年來看，目前瀘州老窖的性價比更高。 高端白酒一般都是全國性名酒，而地產酒，又名區域名酒，同樣在白酒行業中扮演重要角色。 高端酒提價進入更高的價格帶之后，地產酒的價格也會上去，一些比較強勢的地產酒龍頭上，因為過去地產酒都被困在固定的價格帶里面，互相廝殺，競爭異常激烈，過多的精力被消耗掉了，目前這種困境迎來好轉，在管理和品牌上有比較明顯優勢的企業，是能夠脫穎而出的。 高端白酒靠品牌，中檔白酒靠渠道， 地產酒是渠道拉動的產品 ，善于打巷戰，相比于全國性名酒，地產酒在當地區域渠道精細化程度較高。 同時，高端酒提價進入更高的價格帶之后，地產酒的價格帶也會擴大，以往被困在固定的價格帶里面，互相廝殺，激烈競爭的地產酒龍頭，有望憑借在管理和渠道上的優勢脫穎而出，繼而向全國擴張。 比如， 清香白酒鼻祖的汾酒 ，在上輪白酒景氣周期中，公司省外拓展遭遇行業調整，全國化之路半途折戟。隨著經銷商向優質品牌集中，公司主動進行策略調整，未來青20和青30將分離運作，渠道更加精細化，進一步搶占份額。 安徽省的古井貢酒 ，古8順應消費升級，取代古5成長為支撐起安徽省內主流價格帶的大單品，未來階段分梯隊打造核心消費市場，以點帶面穩步推進全國化戰略。 另外， 江蘇省的洋河股份 在海天系列換代時栽了跟頭，低價竄貨、渠道庫存高企等問題，雖然短期業績仍有壓力，但是洋河的品牌、渠道都是不可小覷的，未來困境反轉的概率極大，之前也做詳細分析比肩茅臺，五糧液，白酒股里的最后的價值洼地。 綜合來說，白酒的商業模式非常清晰，高端白酒主要是品牌效應，凈資產收益高，毛利率驚人。中端白酒主要看渠道能力，比如山西汾酒。低端白酒主要靠走量，比如順鑫農業。 未來對白酒行業是高端白酒強者恒強，中低端白酒競爭激烈，長期看， 高端白酒的確定性最強。 我的公眾號 【股透社】 專注于對 科技 和消費股的分析，以及對龍頭企業分析估值，并及時把握市場的投資機會。