那就利潤高了

凈資產收益率的高低一般是用來衡量公司業績的主要因素，凈資產收益率高，說明公司每股凈資產獲得的收益多，業績也就越優秀，比如深發展，貴州茅臺，中國石化等，當然，部分st公司的凈資產收益率也很高，可凈資產只有幾分錢，業績不能算是優秀，因此，衡量凈資產收益率還需要看凈資產的多少。

ROE即凈資產收益率(RateofReturnonCommonStockholders’Equity)的英文簡稱，凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與股東權益的百分比。該指標反映股東權益的收益水平，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。同義詞還有EVA中的ROE，也指EVA新劇場版,為RebuildOfEvangelion的縮寫。凈資產收益率是公司息稅后利潤除以股東權益得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率。還以上述公司為例。其稅后利潤為2億元，凈資產為15億元，凈資產收益率就是13.33%(即<2億元/15億元*100%)。　　根據中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則》第9號的通知的規定：加權平均凈資產收益率(ROE)的計算公式如下：ROE=P/(E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0).其中：P為報告期利潤；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈資產；Ei為報告期發行新股或債轉股等新增凈資產；Ej為報告期回購或現金分紅等減少凈資產；M0為報告期月份數；Mi為新增凈資產下一月份起至報告期期末的月份數；Mj為減少凈資產下一月份起至報告期期末的月份數。本條內容來源于：中國法律出版社《中華人民共和國金融法典:應用版》

ROE是指凈資產收益率，貴州茅臺每股凈資產99.71元，ROE是24.92%，即99.71元凈資產賺24.85元

凈資產收益率的高低一般是用來衡量公司業績的主要因素，凈資產收益率高，說明公司每股凈資產獲得的收益多，業績也就越優秀，比如深發展，貴州茅臺，中國石化等，當然，部分st公司的凈資產收益率也很高，可凈資產只有幾分錢，業績不能算是優秀，因此，衡量凈資產收益率還需要看凈資產的多少。

千萬不要通過凈資產收益率選股,他只是一個衡量企業股票估值的大概數據,若真要通過他選的話,記住下面5條:市盈率低；市凈率低；凈資產收益率高；至少有5年以上的穩定經營史，利潤持續增長(不一定每年增長)；公司誠信度高。切記不可單純分析凈資產收益率,否則你會賠的很慘.

計算公式如下：ROE = P/（E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0 ）。其中：P為報告期利潤。NP為報告期凈利潤。E0為期初凈資產。Ei為報告期發行新股或債轉股等新增凈資產。Ej為報告期回購或現金分紅等減少凈資產。M0為報告期月份數。Mi為新增凈資產下一月份起至報告期期末的月份數。Mj為減少凈資產下一月份起至報告期期末的月份數。增長率一般而言，要想持續提高凈資產收益率是不太現實的。因為存在競爭，高凈資產收益率會吸引競爭者，從而降低凈資產收益率，使其趨于市場平均水平，而且隨著企業經營規模增加，通常也需要有新的資金投入（新的廠房/原料/人員。如果凈資產收益率保持不變的話，利潤增長，就要靠凈資產規模的增加。而如果沒有外部資金投入的話，凈資產規模的最大增加比例，就是公司的凈資產收益率——把賺到的凈利潤全部用于再投入。所以從這個角度講，企業利潤的長期內在增長率，是不可能超過其凈資產收益率的。一些所謂高增長公司的風險在于，其凈資產收益率的提高，很可能是暫時的。而通過新資金投入，可能維持一段時間的高增長的外表，并享受高市盈率。一旦行業周期變化，凈資產收益率回復到長期的平均水平，再加下景氣時的大投入往往效率會不高，很可能導致利潤增幅/絕對值的下降。比如，一家公司的凈資產值是10個億，總股本也是10個億。一般情況下凈資產收益率（ROE）是10%，也就是凈利潤是1個億。由于其利潤增幅一般在10%左右，市場將其定位為“有潛力的低增長股”，給它25倍的市盈率，市值是1億X25倍=25億，相當于每股2.5元。可是，隨著行業景氣，公司的ROE提高到20%，凈利潤比原來增長了100%，達到2個億。于是，市場將其定位為“高成長股”，以其100%的增長率，以PEG來定價的話，給它個60倍市盈率不算過份，于是它的市值達到：2億X60倍=120億，相當于每股12元，股價上漲380%。

對。凈資產收益率，說明的就是凈資產的盈利能力。

凈資產收益率的高低一般是用來衡量公司業績的主要因素，凈資產收益率高，說明公司每股凈資產獲得的收益多，業績也就越優秀，比如深發展，貴州茅臺，中國石化等，當然，部分st公司的凈資產收益率也很高，可凈資產只有幾分錢，業績不能算是優秀，因此，衡量凈資產收益率還需要看凈資產的多少。

凈資產收益率指標值越高，說明投資帶來的收益越高，該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率，它彌補了每股稅后利潤指標的不足。例如，在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發生變化，用凈資產收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。 凈資產收益率又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。

門見山, 經分析: 茅臺的保守估價是567元,安全買入點是283元.(目前的價格是111元) 茅臺是高檔消耗品, 品牌價值高(護城河),利潤利高(抗通脹),ROE高,毛利率高.07年茅臺的產量是20000噸,實際的銷售是10000噸,其中80%是高度酒,20%是低度酒. 由于茅臺的工藝周期是5年,也就是07年的20000噸產能實際要到2012年才能釋放,而07年的銷量實際上是2002年的產能. 根據茅臺酒的計劃, 茅臺在2012年銷量是2萬噸,在2020年達到4萬噸. 由于茅臺酒在市場上供不應求,所以茅臺存在每年提價10~20%的可能.目前53度茅臺出廠價是388元, 零售商最低價是538元,最高價(08年春節)800元左右. 所以茅臺的提價空間是非常大. 考慮到茅臺酒的知名度,旺季長時間缺貨,假酒比真酒還多, 預計茅臺可2010年可消化4萬噸酒. 1)政務用酒,目前逐年上升(預計2010年后逐年下降) 2)婚宴用酒,逐年升高15% 3)百姓消費,逐年升高15% 4)出口,2010年后,茅臺將加大出口力度,逐年升高15% 5)07年茅臺市場缺口1~2萬噸左右. 6)茅臺每年都是超預期增長

870了

便宜的100—200中等得300—500貴的500—100

現價900元

衡量上市公司財務風險的五大標準格雷厄姆看來一個上市公司的風險衡量標準要包括五個方面即公司的產權比率是否小于1流動比率是否高于2總負債是否低于流動資產的兩倍10年來的每股收益年均增長率大于7%以及過去10年里公司的凈資產收益率同比下降5%的年份不超過兩年。　　五大風險衡量標準　　《投資者報》對低風險公司的選擇標準有變化首先我們選擇的是最近三年的每股收益為值且最近兩年至少有一年增長；其次凈資產收益率也要求最近三年為值且最近兩年也至少有一年為增長。　　基礎上給予產權比率、總負債與流動負債之比各25%的權重流動比率20%的權重每股收益和凈資產收益率近兩年年均增長率給予15%的權重并加總計算出安全性得分從而篩選出100家最安全的上市公司。　　醫藥行業安全性高　　醫藥生物行業的公司安全性排名中占有明顯的優勢。　　100家上市公司分布包括生物醫藥、機械設備內的17個行業中。其中入選公司數量最多的是醫藥生物行業一共有21家。其次是信息服務共有15家化工行業也有10家上市公司列。　　醫藥生物行業中雙鷺藥業、千金藥業、九芝堂、雙鶴藥業知名上市公司入選其中雙鷺藥業獨占安全性排名榜之鰲頭。　　具體看雙鷺藥業的產權比率僅為003而100家公司的這一數據平均值達到027是雙鷺藥業的9倍之多；外該公司總負債與流動資產之比也僅為004而100家公司的均值也是達到了033是雙鷺藥業的8倍多；公司的流動比率達到6倍多近兩年的凈資產收益率也保持了平均11%的增幅每股收益的年均增長率則達到了12%。　　另外黑色金屬和建筑建材5個行業沒有公司入選最安全上市公司名單這表明這些行業負債、每股收益增長、股東回報方面存相對更高的風險。　　低風險公司盈利能力也強　　從我們的篩選標準可以看出我們要求的安全性并不損害盈利性和成長性統計也表明安全性高的上市公司同時也是盈利能力較強的公司。　　2008年這100家最安全上市公司中凈利潤過億的共有49家其中貴州茅臺的凈利潤為4001億元為這些公司中最能賺錢的上市公司。外五糧液、新安股份的凈利潤也都達到了10億元以上。　　外將100家公司與整個a股上市公司的業績作比較結果顯示前者也是具有相對的優勢。　　首先就凈資產收益率這一指標來看整個a股上市公司2008年總體凈資產收益率為1135%而我們篩選出來的這100家財務風險最低的公司總體凈資產收益率為1383%高出a股總體水平248個百分點。　　其次就毛利率而言2008年a股總體毛利率為3079%而100家公司的則為3317%同樣也是略高于a股水平。　　這恰恰也符合價值投資者的理念即不追逐業績和股價大幅增長或者波動公司而是選擇業績和股價穩定長期持續增長的好公司它們往往才是偉大的公司。　　需要強調的是我們所說的安全性指的是上市公司經營和財務的安全性而并非投資二級市場股票的安全性所以可以看到這100家公司中有一部分市盈率較高。　　我們相信我們所篩選的最具安全性公司是價值投資者所期。　　他們從偏愛這些公司到投資這些公司只是要二級市場股價回落到價值以下。

　　凈現金流貼現 　　想理解并使用它必須有一點財務知識作基礎 　　沒有人能準確地計算出一個企業的真正內在價值（即使是巴菲特），差不多就行了 　　最近，一直閱讀和思考巴菲特的文字。已經考完會計，第4次讀 《巴菲特給股東的信》的時候和以前的感覺大有不同。以前都停留再理解巴菲特的一些看法的層面，但是到底怎么計算一個公司的價值，怎么去具體判斷一個股票是否有巨大的投資價值的問題上我是糊涂的。我最近一直思考的問題就是巴菲特是怎么計算的。巴菲特采用的是計算企業內在價值的方法，具體采用的是現金流量貼現法。 　　我認為巴菲特理念關鍵在于保證內在價值的相對準確性，然后通過比較內在價值和市場價值，看是否有足夠的安全空間，來決定是否購買！保證內在價值的準確性需要兩個條件。 　　1.優秀企業，能夠保證現金流量的穩定和增加，這是計算內在價值的關鍵！ 　　2.能力圈：自己能夠理解的范圍，堅持只做自己理解的企業！只是計算現金流量的關鍵！ 　　順便說下什么是巴菲特眼中的優秀企業！應該滿足以下幾個條件 　　1它是顧客需要的；2被顧客認為找不到替代品；3不受價格上的限制 　　我覺得中國滿足這樣條件的茅臺算一個！巴菲選中的包括 可口可樂 吉列 富國銀行等。 　　我們不如這樣反問一下，給你100億和最優秀的管理人員，你能在可樂和酒上面打敗可口可樂和茅臺嗎？這一個比較好的證明方法！ 　　巴菲特喜歡的就是用適合的價格購買進優秀管理人員管理的優秀的穩定企業。這里有2個重點，合適的價格和優秀企業，這兩個問題是相互關聯的！巴菲特的所有關于公司的要求都是為了能夠可靠的預計企業未來可以產生的現金流量，如果沒有這一前提，計算出的企業價值將是非常不可靠的。如果不是優秀的企業，什么價格都談不上合適！因為你無法確定企業的未來！巴菲特的一切理念都是為了爭取更為可靠的估值，這也是巴菲特不斷強調能力圈的原因，只有自己能夠理解的業務和企業才能夠計算出準確的現金流量！ 　　巴菲特采用的現金流量貼現法，巴菲特認為這是一種能夠準確估計公司內在價值的方法。但是這是以計算優秀企業為前提的！ 　　這種方法的重點問題有2個，一個就是公司現金流量，一個就是貼現率，貼現率就是無風險利率。巴菲特認為貼現率為美國30年期國債的利率。現在要解決的現金流量的問題，采用的間接法編制的現金流量的數據，一般計算中采用的是 （1）公司凈利潤＋（2）折舊費用，折耗費用，攤銷費用和某些其他現金費用.但是巴菲特認為這個華爾街時興的東西并不能真實反映公司的現金流量,這樣也就無法評價公司的價值，巴菲特認為公司的現金流量應該是 （1）公司凈利潤＋（2）折舊費用，折耗費用，攤銷費用和某些其他現金費用-（3）企業為維護其長期競爭地位和單位產量而用于廠房和設備的年均資本化開支。 　　第三點的判斷比較重要，這里設計到一個關鍵詞語“能力圈”，巴菲特只堅持做自己了解的企業。為什么呢?前面已經說過，提高計算內在價值的準確性！只有自己了解的企業，我們才有能力準確的判斷（3）企業為維護其長期競爭地位和單位產量而用于廠房和設備的年均資本化開支。這個是基于我們對社會的認識能力和理解能力的！不斷提高自己的知識能力和分析水品是非常重要的，但是一定要有自知之明！ 　　下面舉例來估計巴菲特的計算過程，更多過程有待思考和研究。因為企業關于（3）企業為維護其長期競爭地位和單位產量而用于廠房和設備的年均資本化開支。我無法具體判斷，所以用企業的凈利潤代替！就是假設折舊費用和真實的發生費用相等，就是前面的費用（2）和費用（3）相當。巴菲特在1988年投資可口可樂. 　　以下資料來源于《沃倫巴菲特之路》羅伯特著，有修改 　　未來現金流量預測：1988年現金流量為8.28億美金，1988年后的10年間，以15％的速度增長（前7年實際為17.8%),正是優秀的企業性質，保證了現金流量的穩定，到第10年，現金流量為33.49億美金。從1988年后的11年起，凈現金流增加為5%. 　　貼現率：以1988年的30年期美國國債收益率9％為標準。貼現率是個會變動的數據。 　　估值結果： 　　1988年可口可樂公司股票內在價值為483.77億美金。 　　如果假設現金流量以5％的速度持續增長，內在價值依然有207億美金（8.28億美金除以9％－5％）， 　　比1998年巴菲特買入時可口可樂股票市值148億美金還要高很多！這里使用的公式和前面10年后使用的公司相同，為現金流量現值＝持有期末現金現值/k-g,k為貼現率，g為增長率，該公式在k小于g時候使用。 　　下面對k大于g的計算進行說明，也就是增長率為15％的前10年的計算過程。11年后的計算使用上面提到的公式。 　　預期年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 　　估計穩定現金流 9.52 10.95 12.59 14.48 16.65 19.15 22.02 25.33 29.13 33.5 　　復利現值系數 0.917 0.842 0.772 0.708 0.650 0.596 0.547 0.502 0.46 0.422 　　年現金流量現值 8.74 9.22 9.72 10.26 10.82 11.42 12.05 12.71 13.41 14.15 　　現金流量總量為 112.5 億 　　10年后的現金流量總量為 第11年現金流量為35.17億 　　35.17/9%-5%=879.30億，為折現到10年底的現值。折合為現值879.30/0.4224=371.43億 　　得出內在價值為483.9億，區間為207億到483.9億之間！ 　　復利現值系數可以查表也可以自己計算，本例中 第一年為1/1.09,第2年為1/1.09*1.09以此內推！