一、企業財務風險分析 1、企業財務風險的基本特征 :企業財務風險是指企業在整個財務活動過程中，由于各種不確定性所導致企業蒙受損失的機會和可能。企業的財務風險貫穿于生產經營的整個過程中，可將其劃分為：籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險四個方面。主要特征表現在：一是客觀性。即風險處處存在，時時存在。也就是說，財務風險不以人的意志為轉移，人們無法回避它，也無法消除它，只能通過各種技術手段來應對風險，進而避免風險。二是全面性。即財務風險存在于企業財務管理工作的各個環節，在資金籌集、資金運用、資金積累、分配等財務活動中均會產生財務風險。三是不確定性。即財務風險在一定條件下、一定時期內有可能發生,也有可能不發生。四是收益與損失共存性。即風險與收益成正比，風險越大收益越高，反之收益就越低。 2、從資產負債狀況分析財務風險 從資產負債分析，主要分為三種類型：一是流動資產的購置大部分由流動負債籌集，小部分由長期負債籌集；固定資產由長期自有資金和大部分長期負債籌集，也就是流動負債全部用來籌集流動資產，自有資本全部用來籌措固定資產，這是正常的資本結構型，財務風險很小；二是資產負債表中累計結余是紅字，表明一部分自有資本被虧損侵蝕，從而總資本中自有資本比重下降，說明出現財務危機，必須引起警惕；三是虧損侵蝕了全部自有資本，而且還占據了負債一部分，這種情況屬于資不抵債，屬于高度風險，必須采取強制措施。 3、從企業收益狀況分析財務風險.從企業收益分析，分為三個層次：一是經營收入扣除經營成本、管理費用、銷售費用、銷售稅金及附加等經營費用后的經營收益。二是在其一基礎上扣除財務費用后為經常收益。三是在經常收益基礎上與營業外收支凈額的合計，也就是期間收益。對這三個層次的收益進行認真分析，就可以發現其中隱藏的財務風險。這其中分三種情況：一是如果經營收益為盈利，而經常收益為虧損，說明企業的資本結構不合理，舉債規模大，利息負擔重，存在一定風險；二是如果經營收益、經常收益均為盈利，而期間收益為虧損，可能出現了災害及出售資產損失等，若問題嚴重可能引發財務危機，必須十分警惕；三是如果從經營收益開始就已經虧損，說明企業財務危機已顯現。反之，如果三個層次收益均為盈利，則是正常經營狀況。 二、企業財務風險的防范 在市場經濟條件下，財務風險是客觀存在的，要完全消除風險及其影響是不現實的。所以，企業在確定財務風險控制目標時不能一味追求低風險甚至零風險，而應本著成本效益原則把財務風險控制在一個合理的、可接受的范圍之內。因此，要加強企業財務風險防范，如何防范企業財務風險，化解財務風險，以實現財務管理目標，是企業財務管理工作的重點。現著重從以下幾點來談談如何防范企業財務風險。 1、樹立風險意識，建立有效的風險防范處理機制 具體方法主要有:一是堅持謹慎性原則,建立風險基金。即在損失發生以前以預提方式建立用于防范風險損失的專項準備金。如產品制造業可按一定規定和標準計提壞賬準備金、商業流通企業計提商品削價準備金,用以彌補風險損失。二是建立企業資金使用效益監督制度加強企業財務風險控制，應從以下幾方面入手： （1）籌資風險控制 在市場經濟條件下，籌資活動是一個企業生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。企業籌集資金渠道有兩大類：一是所有者投資，如增資擴股，稅后利潤分配的再投資。二是借入資金。對于借入資金而言，企業在取得財務杠桿利益時，實行負債經營而借入資金，從而給企業帶來喪失償債能力的可能和收益不確定性。籌資風險產生的具體原因有幾方面：由于利率波動而導致企業籌資成本加大的風險，或籌集了高于平利息水平的資金，此外，還有資金組織和調度風險，經營風險，外匯風險。因此，必須嚴格控制負債經營規模。 （2）投資風險控制 企業通過籌資活動取得資金后，進行投資的類型有三種：一是投資生產項目上，二是投資證券市場，三是投資商貿活動。然而，投資項目并不都能產生預期收益，從而引起企業盈利能力和償債能力降低的不確定性。如出現投資項目不能按期投產，無法取得收益，或雖投產不能盈利，反而出現虧損，導致企業整體盈利能力和償債能力下降，雖沒有出現虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率；或利潤率雖高于銀行存款利息率，但低于企業目前的資金利潤率水平。在進行投資風險決策時，其重要原則是既要敢于進行風險投資，以獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風險。在決策中要追求的是一種收益性、風險性、穩健性的最佳組合，或在收益和風險中間，讓穩健性原則起一種平衡器的作用。

沒有，股市有風險，入市需謹慎。市場是沒有安全期的。

淺析股票投資的幾點策略2006年以來,大量資金進入股市。投資者要提高股票投資的收益率,關鍵在于選擇購買何種股票以及在何時買進或拋出股票。就此問題,筆者提出以下幾點建議。一、如何選擇投資對象任何股票投資者都希望自己能買到盈利豐厚、風險小的股票,因此,在作出投資決策時,首先要考慮投資對象的企業屬性和市場屬性。股份制公司企業屬性的好壞,主要通過以下幾個指標來進行評價。1.公司的財務指標(1)公司的獲利能力。獲利能力強的公司,股東自然能分配較多的股利,股票價格也會比一般公司上升得快,從而使人們對該股票的投資意愿相對提高。其計算公式為:公司獲利能力=利潤總額/資格總額×100%。此比例愈高,表示公司獲利能力愈強。(2)公司的流動與速動比率。流動比率是反映流動資產與流動負債之間關系的比率,它是衡量公司短期償債能力的指標,流動比率愈大表示公司對負債的償還能力愈強,同時表示流動資產周轉較快。其計算公式為:流動比率=流動資產/流動負債×100%。一般而論,公司的流動比率應該接近于2∶1,才被認為財務狀況良好。流動比率太低時,表示短期償債能力較差,太高時表示現金或流動資產未能充分利用,相應地,公司盈利會降低,影響股東的權益。速動比率是反映速動資產與流動負債之間關系的比率。其計算公式為:速動比率=速動資產/流動負債×100%。速動比率是對流動比率的一個補充說明,也是用來反映企業流動負債償還保證能力的指標,它要體現的是每百元流動負債有多少現金(速動資產的特點就是能夠及時變現)作保證。國外財務管理理論中常以1∶1作為合理標準。(3)公司的稅后利潤率。它表示該公司產品在市場上的競爭力與銷售能力。稅后利潤率太低,表示該公司產品在市場上缺乏競爭力。其計算公式為:公司稅后利潤率=稅后純利潤/銷售總額×100%。(4)凈資產收益率。這是表明公司利用所有的凈資產獲取收益的能力,也是反映公司經營能力好壞的一個很重要的指標。其計算公式為:凈資產收益率=凈利潤/公司凈資產總額×100%。(5)每股盈利。它是指公司年稅后利潤總額與總股本的比率,表明公司的盈利水平。這是投資者最關心的公司財務指標之一。其計算公式為:每股盈利=稅后利潤總額/公司總股本×100%。(6)股票市盈率。它主要反映公司股票每股盈利與股票市場價格之間的關系,也是投資者衡量股票投資價值大小的重要依據。市盈率越低,表示其投資價值越高,反之亦然。其計算公式為:股票市盈率=股票市場價格/每股盈利。2.公司的行業背景及其成長性公司所屬的行業不同,其發展的特點也不同,如房地產公司一般盈利性較強,成長性較好,但易于受宏觀經濟因素的影響,發展具有周期性;一些新興工業,如微電子、生物、光纖通訊等尖端技術含量較高的行業,則具有較強的擴張能力和發展后勁;能源、交通、通訊等基礎行業,由于受到政策的支持以及壟斷性的行業特點,發展比較穩定。3.發行公司的規模一般來說,公司的規模大,意味著公司的實力雄厚,生產與經營的規模效益高,發展的穩定性強,因而容易受到股票投資者的歡迎。但是,有時也有例外的情況,如上海股市歷來喜小不喜大,小盤股經常受到吹捧,而大盤股相對受冷落,股價較低。這是因為小盤股市值較低,容易操縱,因而股價上升較容易。另一方面,相對來說,小盤股股本擴張的潛力較大,通過送配股可大幅度降低股價,騰出股價上升空間。此外,有些小盤股原先沒達到有關法律規定的5000萬股的最低限度,使股本擴張成為必然,這更受到市場關注,像前幾年以1000多倍市盈率高價購買愛使股份股票的投資者,通過幾次大劑量的送配股,如今仍有數倍的收益,便是一個最好的例子。二、如何選擇買賣時機投資盈利的關鍵除了選好股票以外,更重要的是選擇好買賣股票的時機。股票漲跌過頭,往往與人們對股票上升過度樂觀,對股票下跌過度悲觀直接相關。當股價開始上漲時,不少人對股票陸續看好,等到股價大漲時,大多數投資者都看好,爭先恐后買股票,使行情愈漲,造成看好的人會愈來愈多,連市場外的資金都紛紛涌到股市,這時股價就可能漲過頭了。相反,一旦股價下跌,不少人開始看壞,使行情出現大跌現象,大多數人必然跟著看壞,各種股票頻頻創新低價,市場之中一片悲觀氣氛,那么股價要跌過頭了。理智的投資者,應該在行情漲過頭的時候,賣出股票,在行情跌過頭的時候,進場買進便宜的股票。問題在于一般人很難預測到當時上漲的股價是否 　　1、男人和女人，決定是什么關系，通常是三秒鐘的事情。一見鐘情否，通常只要一秒鐘。　　 　　2、一段持久的愛情，肯定是雙贏的，而且是平衡的，一旦有天失衡了，就是關系破裂的時候。 　　3、一個走向成熟的女人，可以沒有像樣的衣服，但是不能沒有像樣的包包，因為它會給女人安全感。愛情可能背叛你，但是包包卻永遠不會。 　　4、選擇一個男人的時候，設法了解他和母親以及初戀的情況。男人的母親和初戀女孩，這兩個女人已經決定了他的愛情觀。 　　5、女人總想找一個自己欣賞的，比自己更強大的男人。那樣的男人都在塔尖上，大多數踮著腳尖都夠不著，夠著了可能因為爭搶而摔死。　　 　　6、優等男早都被占坑了，你得趕緊占一個。 飾品ptisys.com/list.php?catid=1705 　　7、別跟有處女情結的男人耗，這樣的男人，不是自大就是自卑。

同仁堂綜合分析 一、 采用杜邦財務分析體系進行綜合分析： 權益凈利率反映公司所有者權益的投資報酬率,具有很強的綜合性。由公式可以看出：決定權益凈利率高低的因素有三個方面——權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率三個分別反映了企業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。這樣分解之后可以把權益凈利率這樣一項綜合性指標發生升降的原因具體化，定量地說明企業經營管理中存在的問題，比一項指標能提供更明確的，更有價值的信息。 權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數越高，說明企業有較高的負債程度，給企業帶來較多地杠桿利益，同時也給企業帶來了較多地風險。資產凈利率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。 銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進行。這方面的分析是有關盈利能力的分析。這個指標可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進一步分解為毛利率和銷售期間費用率。深入的指標分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價太低，成本過高，還是費用過大。當然經理人員還可以根據企業的一系列內部報表和資料進行更詳盡的分析。 總資產周轉率是反映運用資產以產生銷售收入能力的指標。對總資產周轉率的分析，則需對影響資產周轉的各因素進行分析。除了對資產的各構成部分從占用量上是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產組成部分使用效率的分析，判明影響資產周轉的問題出在哪里。 二、采用杜邦財務分析體系來綜合分析同仁堂和同屬中藥行業的云南白藥 財務比率匯總表 同仁堂 云南白藥 年度 2006年度 2007年度 2008年度 2006年度 2007年度 2008年度 權益凈利率 0.05 0.08 0.10 0.27 0.22 0.17 權益乘數 1.29 1.24 1.23 1.92 2.04 1.56 資產負債率 0.23 0.19 0.19 0.48 0.51 0.36 資產凈利率 0.04 0.07 0.08 0.14 0.11 0.11 銷售凈利率 0.07 0.11 0.12 0.08 0.07 0.08 總資產周轉率 0.63 0.67 0.67 1.72 1.63 1.43 固定資產周轉率 2.16 2.36 2.85 12.61 11.41 12.96 流動資產周轉率 0.95 0.96 0.92 2.09 1.90 1.61 應收賬款周轉率 8.43 8.76 8.88 22.67 24.36 31.67 存貨周轉率 1.02 1.12 1.05 3.95 3.44 3.36 計算公式如下： 權益凈利率＝資產凈利率X權益乘數 資產負債率=負債總額 / 資產總額X100％ 資產凈利率 = 銷售凈利率X資產周轉率 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入X100％ 總資產周轉率=主營業務收入／總資產平均余額 固定資產周轉率=主營業務收入／固定資產平均余額 流動資產周轉率=主營業務收入／流動資產平均余額 應收賬款周轉率=主營業務收入／應收賬款平均余額 存貨周轉率=主營業務收入／存貨平均凈額 三、分析 1、權益凈利率的分析 權益凈利率指標是衡量企業利用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。 通過上表可以看出同仁堂的權益凈利率在逐年上升，但是和云南白藥相比較還存在著比較大的差異。企業的投資者在很大程度上據這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經營者業績和決定股利分配政策。所以這個指標對公司的管理者也至關重要。 2、權益乘數的分析 一般說來，權益乘數越大，企業負債程度越高，償還債務能力越差，財務風險程度越高。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。 3、資產負債率的分析 從投資者角度而言，只要資產報酬率高于借貸資本利息率，負債比率越高越好。企業的經營者則應審時度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡，從而做出正確決策。 由上表可知，在2006年至2008年同仁堂的資產負債率始終低于于同行業云南白藥，并且保持基本持平的狀態，而云南白藥的權益乘數也在波動由06年的1.92 上升至07年的2.04，08年由降至1.56，說明他們也受到一些影響。 4、資產凈利率的分析 資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。 由上表可看出，同仁堂資產凈利率從2006年至2008年逐年上升，特別是2008年上升到0.08，相較于2006年和07年的0.04、0.01 有些提高。但是和云南白藥相比較仍然存在較大差異，管理者應該加強銷售和資產周轉的管理。 5、其他指標分析（詳情見前3次作業） 其他指標在前面幾次作業中已經詳細分析，這里不在重復。 四、總結 通過四次作業可以看出各項財務指標之間彼此依存相互制約。而在這所有指標中最綜合、最具有代表性的財務指標是權益乘數即凈資產收益率，是杜邦財務分析體系的核心，是一個綜合性最強的指標，其他各指標都是圍繞這一核心， 來共同反映企業的財務狀況。 對同仁堂的而言，該公司還有很大的提升空間，當前最為重要的是開源節流，加大銷售力度，繼續控制各項成本，提高公司的獲利能力，并不斷加速總資產周轉率，這樣營運能力以提高了，銷售利潤率也得到了提高，進而使資產凈利率有大的提高；另外，適當考慮調整負債的比重，權益乘數提高了，企業的收益也會增長。

　　每股收益定義 　　每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它是公司某一時期凈收益與股份數的比率。該比率反映了每股創造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創造的利潤越多。 若公司只有普通股時，凈收益是稅后凈利，股份數是指流通在外的普通股股數。如果公司還有優先股，應從稅后凈利中扣除分派給優先股東的利息。 　　每股收益＝利潤/總股數 　　并不是每股盈利越高越好，因為每股有股價 　　利潤100W，股數100W股 10元/股，總資產1000W 　　利潤率＝100/1000*100％＝10％ 　　每股收益＝100W/100W＝1元 　　利潤100W，股數50W股 40元/股，總資產2000W 　　利潤率＝100/2000*100％＝5％ 　　每股收益＝100W/50W＝2元 　　收益指標計算公式 　　傳統的每股收益指標計算公式為： 　　每股收益＝期末凈利潤÷期末總股本 　　使用該財務指標時的幾種方式 　　一般的投資者在使用該財務指標時有以下幾種方式： 　　一、 通過每股收益指標排序，是用來尋找所謂“績優股”和“垃圾股”； 　　二、 橫向比較同行業的每股收益來選擇龍頭企業； 　　三、 縱向比較個股的每股收益來判斷該公司的成長性。 　　如何分析每股收益 　　每股收益僅僅代表的是某年每股的收益情況，基本不具備延續性，因此不能夠將它單獨作為作為判斷公司成長性的指標。我國的上市公司很少分紅利，大多數時候是送股，同時為了融資會選擇增發和配股或者發行可轉換公司債券，所有這些行為均會改變總股本。由每股收益的計算公式我們可以看出，如果總股本發生變化每股收益也會發生相反的變化。這個時候我們再縱向比較每股收益的增長率你會發現，很多公司都沒有很高的增長率，甚至是負增長。G宇通就是這樣的典型代表。每股收益在逐年遞減的同時，凈利潤卻一直保持在以10％以上的增長率。 　　應當列示每股收益的企業，比較財務報表中上年度的每股收益按照《企業會計準則第34 號——每股收益》的規定計算和列示。 　　在對公司的財務狀況進行研究時，投資者最關心的一個數字是每股收益。每股收益是將公司的凈利潤除以公司的總股本，反映了公司每一股所具有的當前獲利能力。考察每股收益歷年的變化，是研究公司經營業績變化最簡單明了的方法 　　。 但是，有一點必須注意，公司財務報表上的凈利潤數字，是根據一定的會計制度核算出來的，并不一定反映出公司實際的獲利情況，采取不同的會計處理方法，可以取得不同的盈利數字。與其他國家會計制度比較，相對來說，我國會計制度核算出的凈利潤，比采用國際通行的會計制度核算出來的盈利數字通常偏高。 投資者要特別留意，公司應收帳款的變化情況是否與公司營業收入的變化相適應，如果應收帳款的增長速度大大超過收入的增長速度的話，很可能一部分已計入利潤的收入最終將收不回來，這樣的凈利潤數字當然要打折扣了。 　　另外要注意，公司每年打入成本的固定資產折舊是否足夠。如果這些資產的實際損耗與貶值的速度大于其折舊速度的話，當最終要對這些設備更新換代時，就要付出比預期更高的價格，這同樣會減少當前實際的盈利數字。 在研究公司每股收益變化時，還必須同時參照其凈利潤總值與總股本的變化情況。 由于不少公司都有股本擴張的經歷，因此還必須注意 沒時期的每股收益數字的可比性。公司的凈利潤絕對值可能實際上是增長了，但由于有較大比例的送配股，分攤到每股的收益就變得較小，可能表現出減少的跡象。但如果以此便認為公司的業績是衰退的話，這些數字應該是可比的。不過，對于有過大量配股的公司來說，要特別注意公司過去年度的每股收益是否被過度地攤薄，從而夸大了當前的增長程度。這是因為，過去公司是在一個比較 小的資本基礎上進行經營的，可以使用的資金相對目前比較少，而目前的經營業務是在配股后較大的資本基礎上進行的。 　　如果僅僅從每股收益來看，目前的確有較大增長，但是這部分盈利可能并不是因為公司經營規模擴大造成的。比如，公司收購了一定公司，將該公司的利潤納入本期的報表中，就很容易地使得每股收益得到增長。 　　參考：http://baike.baidu.com/view/134658.htm 　　***************************************** 　　查看文章 　　如何分析每股股利和每股收益之間的關系?2007年06月29日 星期五 下午 11:40每股股利是公司股利總額與公司流通股數的比值。其計算公式如下： 　　每股股利=當期分配利潤/總股本 　　每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，則公司股本獲利能力就越強；每股股利越小，則公司股本獲利能力就越弱。但須注意，上市公司每股股利發放多少，除了受上市公司獲利能力大小影響以外，還取決于公司的股利發放政策。如果公司為了增強公司發展的后勁而增加公司的公積金，則當前的每股股利必然會減少；反之，則當前的每股股利會增加。 　　每股收益是公司每一普通股所能獲得的稅后凈利潤，但上市公司實現的凈利潤往往不會全部用于分派股利。每股股利通常低于每股收益，其中一部分作為留存利潤用于公司自我積累和發展。但有些年份，每股股利也有可能高于每股收益。比如在有些年份，公司經營狀況不佳，稅后利潤不足支付股利，或經營虧損無利潤可分。按照規定，為保持投資者對公司及其股票的信心，公司仍可按不超過股票面值的一定比例，用歷年積存的盈余公積金支付股利，或在彌補虧損以后支付。這時每股收益為負值，但每股股利卻為正值。 　　反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發放政策。 　　“每股收益”反映企業普通股每股在一年中所賺得的利潤。計算公式：每股收益=（稅后利潤-優先股股利）/發行在外的普通股平均股額。 　　每股獲利額常被用來衡量企業的盈利能力和評估股票投資的風險。如果企業的每股獲利額較高，則說明企業盈利能力較強，從而投資于該企業股票風險相對也就小一些。應該指出，這一指標往往只用于在同一企業不同時期的縱向比較，以反映企業盈利能力的變動，而很少用于不同企業之間的比較，因為不同企業由于所采用的會計政策的不同會使這一指標產生較大的差異 　　參考：http://hi.baidu.com/%C9%EA%BA%E9%D4%CB/blog/item/158eaaef37c1b314fcfa3c41.html

第一個問題：通常認為反映公司償債能力的指標主要有：流動比率、速動比率、資產負債率、現金負債率等。通過計算企業的流動比率和速動比率可以了解企業償還短期債務的能力;通過計算資產負債率，可以了解企業償還長期債務的能力。一般認為公司的流動比率大于2，速動比率大于1，資產負債率低于50%(在我國低于60%)是合理的，說明該公司償債能力較強。但筆者認為，單純分析公司的償債能力指標是不能反映公司真實的償債能力的，而應該與公司的獲利能力結合起來分析。公司償債能力的好壞也取決于公司獲利能力的高低，即使公司的各項償債能力的指標都符合上述標準，如果該公司處于衰退期，并且是夕陽行業且獲利能力很低的話(即息稅前利潤率低于負債的資金成本)，則該公司從償債能力指標分析來看，可能短期具有一定的償債能力。但是，從長期來看，該公司的償債能力是不可靠的，是值得懷疑的。相反，如果公司的資產負債比率較高(如大于60%)，但只要該公司的息稅前利潤率高于公司負債的資金成本及該公司的獲利能力較強，并且該公司處于發展階段以及朝陽行業的話，則該公司從償債能力指標分析來看，短期內償債能力較差，但是，長期而言，該公司的償債能力是可以肯定的。所以單純地以償債能力指標的高低來判斷公司的償債能力是不科學的。通常而言，獲利能力指標主要有：凈資產收益率、銷售凈利率、總資產收益率等。但是單純的分析以權責發生制為基礎的獲利能力指標而得出公司能力相關指標也是片面的，我們認為獲利能力的好壞與否應該與公司獲取的現金流量(本文指經營活動凈現金流量)的能力結合起來考慮，即使從獲利能力相關指標分析得出公司的獲利能力較好，但是如果沒有穩定的經營現金凈流量為基礎，則該公司的獲利能力是值得懷疑的，說明該公司的收益質量不高，收益能力不可靠、不能持續。相反，即使通過分析公司的獲利能力指標而反映出公司的獲利能力一般，但是該公司如果有穩定可靠的經營現金凈流量作為保障，則該公司的獲利能力是真實可靠的，是能夠持續的。第二個問題：支付能力的分析，主要是通過企業當期取得的現金收入，特別是其中的經營活動的現金收入，和現金的各項開支相比較來進行的。將企業本期經營活動所取得的現金收入和企業本期所償還的債務、企業經營活動發生的各項支出進行對比，就可以確定可用于投資和發放股利的現金。如前所述，企業取得的收入，首先要用來償還債務，然后才能用來滿足各項開支。企業在本期內償還的債務，支付的日常開支，在現金流量表中一部分通過籌資活動的現金流量項目下“償還債務所支付的現金”、“分配股利、利潤或償付利息所支付的現金”項目進行反映；另一部分通過經營活動的現金支出各個項目，如“購買商品、接受勞務支付的現金”、“支付的各項稅費”、“支付給職工和為職工支付的現金”等項目進行反映。另外，如果企業本期有投資活動所取得的現金收入，就可以將這部分收入加入到經營活動的現金收入中去，這樣，將企業當期取得的現金收入與償還債務、支付經營活動各項支出相抵后的余額，即為企業可用于投資和分配股利（利潤）的現金。如果企業本期可用于投資、分配股利（利潤）的現金大于0，說明企業當期經營活動的現金收入加上投資活動取得的現金收入就足以支付本期的債務和日常經營活動的支出，可以有一部分余額用于投資和分配股利；反之，如果企業可用于投資、分配股利（利潤）的現金小于0，則說明企業當期經營活動的現金收入加上投資活動的現金收入不足以支付企業的債務和經營活動的日常開支，需要通過籌資活動來彌補這方面的不足，更不用說用于投資活動和分配股利（利潤）了。在許多情況下，企業在本期償還的借款、償付的債券本金和利息中包括了一部分本期借入、本期償還的借款本金和利息或者本期發行、本期償付債券的本金和利息。在上述分析的基礎上，我們采用趨勢預測方法，預測企業未來年度的經營活動的現金收入，投資活動的現金收入，經營活動的現金支出，償還借款、債券的現金支出等，即可預測企業未來年度支付能力，從而為企業作出籌資和投資決策提供依據。在這方面，企業的經營者擁有得天獨厚的條件，即他們掌握企業在正常生產經營條件下各項開支的基本情況、未來年度到期需要償還的債務本息額等，因而能方便地預測到企業未來的現金支付能力。第三個問題：盈利能力指標主要包括營業利潤率、成本費用利潤率、盈余現金保障倍數、總資產報酬率、凈資產收益率和資本收益率六項。實務中，上市公司經常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產等指標評價其獲利能力。1、營業利潤率營業利潤率，是企業一定時期營業利潤與營業收入的比率。其計算公式為：營業利潤率=營業利潤/營業收入×100%營業利潤率越高，表明企業市場競爭力越強，發展潛力越大，盈利能力越強。在實務中，也經常使用銷售毛利率、銷售凈利率等指標來分析企業經營業務的獲利水平。其計算公式分別如下：銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%銷售凈利率=凈利潤/銷售收入×100%2、成本費用利潤率成本費用利潤率，是企業一定時期利潤總額與成本費用總額的比率。其計算公式為：成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%其中：成本費用總額=營業成本＋營業稅金及附加＋銷售費用＋管理費用＋財務費用成本費用利潤率越高，表明企業為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制得越好，盈利能力越強。3、盈余現金保障倍數盈余現金保障倍數，是企業一定時期經營現金凈流量與凈利潤的比值，反映了企業當期凈利潤中現金收益的保障程度，真實反映了企業盈余的質量。其計算公式為：盈余現金保障倍數=經營現金凈流量/凈利潤一般來說，當企業當期凈利潤大于0時，盈余現金保障倍數應當大于1.該指標越大，表明企業經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻越大。4、總資產報酬率總資產報酬率，是企業一定時期內獲得的報酬總額與平均資產總額的比率了企業資產的綜合利用效果。其計算公式為：總資產報酬率=息稅前利潤總額/平均資產總額×100%其中：息稅前利潤總額＝利潤總額＋利息支出一般情況下，總資產報酬率越高，表明企業的資產利用效益越好，整個企業盈利能力越強。5、凈資產收益率凈資產收益率，是企業一定時期凈利潤與平均凈資產的比率，反映了企業自有資金的投資收益水平。其計算公式為：凈資產收益率=凈利潤/平均資產×100%其中：平均凈資產＝（所有者權益年初數＋所有者權益年末數）/2一般認為，凈資產收益率越高，企業自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業投資人、債權人利益的保證程度越高。6、資本收益率資本收益率，是企業一定時期凈利潤與平均資本（即資本性投入及其資本溢價）的比率，反映企業實際獲得投資額的回報水平。其計算公式如下：資本收益率=凈利潤/平均資本×100%其中：平均資本=（實收資本年初數＋資本公積＋實收資本年末數＋資本公積年末數）/2上述資本公積僅指資本溢價（或股本溢價）7、每股收益每股收益也稱每股利潤或每股盈余，是反映企業普通股股東持有每一股份所能享有企業利潤或承擔企業虧損的業績評價指標。每股收益的計算包括基本每股收益和稀釋每股收益。基本每股收益的計算公式為：基本每股收益=歸屬于普通股東的當期凈利潤/當期發行在外普通股的加權平均數其中，當期發行在外普通股的加權平均數＝期初發行在外普通股股數＋當期新發行普通股股數×已發行時間/報告期時間一當期回購普通股股數×已回購時間/報告期時間（已發行時間、報告期時間和已回購時間一般按天數計算，在不影響計算結果的前提下，也可以按月份簡化計算）。稀釋每股收益是在考慮潛在普通股稀釋性影響的基礎上，對基本每股收益的分子、分母進行調整后再計算的每股收益。每股收益越高，表明公司的獲利能力越強。8、每股股利每股股利，是上市公司本年發放的普通股現金股利總額與年末普通股總數的比值，反映上市公司當期利潤的積累和分配情況。其計算公式為：每股股利=普通股現金股利總額/年末普通股總數9、市盈率市盈率，是上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數，反映投資者對上市公司每股凈利潤愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。其計算公式為：市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票。但是，某種股票的市盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。10、每股凈資產每股凈資產，是上市公司年末凈資產（即股東權益）與年末普通股總數的比值。其計算公式為：每股凈資產=年末股東權益/年末普通股總數

詹姆斯 98，韋德 96 ， 科比 94，霍華德 93 ，保羅93，杜蘭特 92，羅斯 92，安東尼 91，德隆 90，韋斯特布魯克 88，斯塔德邁爾 88，加索爾 86，蓋伊 86，諾維斯基 85，格里芬85，馬努 85，納什84，鄧肯84，喬-約翰遜 84，加內特83，蘭多夫83，埃利斯 83，阿爾德里奇 83，沃爾82，皮爾斯82，樂福 81，雷阿倫80，波什80，帕克 80，庫里80， 易建聯 63

一、對資產負債表的分析 資產負債表是反映上市公司會計期末全部資產、負債和所有者權益情況的報表。通過資產負債表，能了解企業在報表日的財務狀況，長短期的償債能力，資產、負債、權益和結構等重要信息。（一）對資產負債表中資產類科目的分析 在資產負債表中資產類的科目很多，但投資者在進行上市公司財務報表的分析時重點應關注應收款項、待攤費用、待處理財產凈損失和遞延資產四個項目。 1.應收款項。 （1）應收賬款：一般來說，公司存在三年以上的應收賬款是一種極不正常的現象，這是因為在會計核算中設有“壞賬準備”這一科目，正常情況下，三年的時間已經把應收賬款全部計提了壞賬準備，因此它不會對股東權益產生負面影響。但在我國，由于存在大量“三角債”，以及利用關聯交易通過該科目來進行利潤操縱等情況。因此，當投資者發現一個上市公司的資產很高，一定要分析該公司的應收賬款項目是否存在三年以上應收賬款，同時要結合“壞賬準備”科目，分析其是否存在資產不實，“潛虧掛賬”現象。 （2）預付賬款：該賬戶同應收賬款一樣是用來核算企業間的購銷業務的。這也是一種信用行為，一旦接受預付款方經營惡化，缺少資金支持正常業務，那么付款方的這筆貨物也就無法取得，其科目所體現的資產也就不可能實現，從而出現虛增資產的現象。（3）其他應收款：主要核算企業發生的非購銷活動的應收債權，如企業發生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中，并非這么簡單。例如，大股東或關聯企業往往將占用上市公司的資金掛在其他應收款下，形成難以解釋和收回的資產，這樣就形成了虛增資產。因此，投資者應該注意到，當上市公司報表中的“其他應收款”數額出現異常放大時，就應該加以警惕了。 2.待處理財產凈損失。不少上市公司的資產負債表上掛賬列示巨額的“待處理財產凈損失”，有的甚至掛賬達數年之久。這種現象明顯不符合收益確認中的穩健原則，不利于投資者正確評價企業的財務狀況和盈利能力。 3.待攤費用和遞延資產。待攤費用和遞延資產并無實質上的重大區別，它們均為本期公司已經支出，但其攤銷期不同。“待攤費用”的攤銷期在一年以內，而“遞延資產”的攤銷期超過一年。從嚴格意義上講，待攤費用和遞延資產并不符合資產的定義，但它們似乎又同未來的經濟利益相聯系，而且在會計實務中，不少人也習慣于把已發生的成本描繪為資產。（二）對資產負債表中負債類科目的分析 投資者在對上市公司資產負債表中負債類科目的分析中，重點應關注其償債能力。主要通過以下幾個指標分析： 1.短期償債能力分析。 （1）流動比率：流動比率即流動資產和流動負債之間的比率，是衡量公司短期償債能力常用的指標。一般來說，流動資產應遠高于流動負債，起碼不得低于1∶1，一般以大于2∶1較合適。其計算公式是：流動比率=流動資產/流動負債。但是，對于公司和股東，流動比率也不是越高越好。因為，流動資產還包括應收賬款和存貨，尤其是由于應收賬款和存貨余額大而引起的流動比率過大，會加大企業短期償債風險。因此，投資者在對上市公司短期償債能力進行分析的時候，一定要結合應收賬款及存貨的情況進行判斷。 （2）速動比率：速動比率是速動資產和流動負債的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指標。一般認為，速動比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動負債的安全性較有保障。因為，當此比率達到1∶1時，即使公司資金周轉發生困難，也不致影響其即時償債能力。其計算公式為：速動比率=速動資產/流動負債。該指標剔除了應收賬款及存貨對短期償債能力的影響，一般來說投資者利用這個指標來分析上市公司的償債能力比較準確。 2.長期償債能力分析。 （1）資產負債率、權益比率、負債與所有者權益比率，這三個比率的計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額；所有者權益比率=所有者權益總額/資產總額；負債與所有者權益比率=負債總額/所有者權益總額。資產負債率反映企業的資產中有多少負債，一旦企業破產清算，債權人得到的保障程度如何；所有者權益比率反映所有者在企業資產中所占份額，所有者權益比率與資產負債率之和為1；負債與所有者權益比率反映的是債權人得到的利益保護程度。投資者在看財務報表時，只要看一下資產、負債、所有者權益、無形資產總額這幾項，便可大概看出該企業的長期償債能力狀況，這三個比率只有在同行業、不同時間段相比較，才有一定價值。 （2）長期資產與長期資金比率。其公式為：長期資產與長期資金比率=（資產總額-流動資產）/（長期負債+所有者權益）。這一指標主要用來反映企業的財務狀況及償債能力，該值應該低于100％，如果高于100％，則說明企業動用了一部分短期債務來購置長期資產，這樣就會影響企業的短期償債能力，其經營風險也將加大，實為危險之舉。二、對利潤表的分析 在財務報表中，企業的盈虧情況是通過利潤表來反映的。利潤表反映企業一定時期的經營成果和經營成果的分配關系。它是企業生產經營成果的集中反映，是衡量企業生存和發展能力的主要尺度。投資者在分析利潤表時，應主要抓住以下幾個方面：（一）利潤表結構分析 利潤表是把上市公司在一定期間的營業收入與同一會計期的營業費用進行配比，以得到該期間的凈利潤（或凈虧損）的情況。由此可知，該報表的重點是相關的收入指標和費用指標。“收入-費用=利潤”可以視作閱讀這一報表的基本思路。當投資者看到一份利潤表時，會注意到以下幾個會計指標。它們分別是：“主營業務利潤”、“營業利潤”、“利潤總額”、“凈利潤”。在這些指標中應重點關注主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤，尤其應關注主營業務利潤與凈利潤的盈虧情況。許多投資者往往只關心凈利潤情況，認為凈利潤為正就代表公司盈利，于是高枕無憂。實際上，企業的長期發展動力來自于對自身主營業務的開拓與經營。嚴格意義上而言，主營虧損但凈利潤有盈余的企業比主營業務盈利但凈利潤虧損的企業更危險。企業可以通過投資收益、營業外收入將當期利潤總額和凈利潤作成盈利，可誰又敢保證下一年度還有投資收益和營業外收入呢？（二）通過分析關聯交易判斷上市公司利潤的來源 上市公司為了向社會公眾展現自己的經營業績，提高社會形象，往往利用關聯方間的交易來調節其利潤，主要分析方法有以下幾種： 1.增加收入，轉嫁費用。投資者在進行投資分析時，一定要分析其關聯交易，特別是母子公司間是否存在著相互關聯交易，轉嫁費用的現象，對于有母子公司關聯交易的，一定要將其上市公司的當年利潤剔除掉關聯交易虛增利潤。 2.資產租賃。由于上市公司大部分都是從母公司剝離出來的，上市公司的大部分資產主要是從母公司以租賃方式取得的。從而租賃資產的租賃數量、租賃方式和租賃價格就是上市公司與母公司之間可以隨時調整的閥門。有的上市公司還可將從母公司租來的資產同時轉租給母公司的子公司，以分別轉移母公司與子公司之間的利潤。 3.委托或合作投資。 （1）委托投資。當上市公司接受一個周期長、風險大的項目時，則可將某一部分現金轉移給母公司，以母公司的名義進行投資，將其風險全部轉嫁到母公司，卻將投資收益確定為上市公司當年的利潤。 （2）合作投資。上市公司要想配股其凈資產收益率要達到一定的標準，公司一旦發現其凈資產收益率很難達到這個要求，便倒推出利潤缺口，然后與母公司簽訂聯合投資合同，投資回報按倒推出的利潤缺口確定，其實這塊利潤是由母公司出的。 4.資產轉讓置換。一般來說上市公司通過與母公司資產轉讓置換，從根本上改變自身的經營狀況，長期擁有“殼資源”所帶來的配股能力，對上市公司及其母公司都是一個雙贏戰略。通常上市公司購買母公司優質資產的款項掛往來賬，不計利息或資金占用費，這樣上市公司不僅獲得了優質資產的經營收益，而且不需付出任何代價，把風險轉嫁給母公司。另外上市公司往往將不良資產和等額的債務剝離給母公司或母公司控制的子公司，以達到避免不良資產經營所產生的虧損或損失的目的。三、現金流量表 現金流量表是反映企業在一定時期內現金流入、流出及其凈額的報表，它主要說明公司本期現金來自何處、用往何方以及現金余額如何構成。投資者在分析現金流量表時應注意以下幾個方面：（一）現金流量的分析 一些公司會通過往來資金操縱現金流量表。上市公司與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經營現金流量。本來關聯企業的往來資金往往帶有融資性質，但是借款方并不作為短期借款或者長期借款，而是放在其他應付款中核算，貸款方不作為債權，而是在其他應收款中核算。這樣其他應付、應收款變動額在編制現金流量表時就作為經營活動產生的現金流量，而實質上這些變動反映的是籌資、投資活動業務。這樣當其他應付、應收款的變動是增加現金流量時，經營活動所產生的現金流量凈額就可能被夸大。（二）注意上市公司的現金股利分配的狀況 現金股利分配有很強的信息含量。財務狀況良好的公司往往能夠連續分配較好的現金股利，有一些上市公司雖然賬面利潤好看，但是利潤是虛假的，財務狀況惡劣，一般不能經常分配現金股利。（三）“每股現金流量”這一指標反映的問題 字串1 “每股現金流量”和“每股稅后利潤”應該是相輔相成的，有的上市公司有較好的稅后利潤指標，但現金流量較不充分，這就是典型的關聯交易所導致的，另外有的上市公司在年度內變賣資產而出現現金流大幅增加，這也不一定是好事。現金流量多大才算正常呢？作為一家抓牢主業并靠主業盈利的上市公司，其每股經營活動產生的現金流量凈額，不應低于其同期的每股收益。道理其實很簡單，如果其獲得的利潤沒有通過現金流進公司賬戶，那這種利潤極有可能是通過做賬“做”出來的。投資者最好選擇每股稅后利潤和每股現金流量凈額雙高的個股，作為中線投資品種

1、與預算比較分析； 2、環比分析 3、同比分析 4、重點項目分析 5、未來趨勢及個人建議

具體數字是： 本公司 行業平均數流動比率 1.98 1.98資產負債率 61.90% 62%已獲利息倍數 2.86 3.8存貨周轉率 6.69次 6次平均收現期 70天 35天固定資產周轉率 5.59次 13次總資產周轉率 1.70次 3次銷售凈利率 1.71% 1.3%資產凈利率 2.90% 3.9%權益凈利率 7.62% 10.26%

杜邦財務分析法及應用實例 摘要：杜邦分析法是一種財務比率分解的方法，能有效反映影響企業獲利能力的各指標間的相互聯系，對企業的財務狀況和經營成果做出合理的分析。 關鍵詞：杜邦分析法；獲利能力；財務狀況 獲利能力是企業的一項重要的財務指標，對所有者、債權人、投資者及政府來說，分析評價企業的獲利能力對其決策都是至關重要的，獲利能力分析也是財務管理人員所進行的企業財務分析的重要組成部分。 傳統的評價企業獲利能力的比率主要有：資產報酬率，邊際利潤率（或凈利潤率），所有者權益報酬率等；對股份制企業還有每股利潤，市盈率，股利發放率，股利報酬率等。這些單個指標分別用來衡量影響和決定企業獲利能力的不同因素，包括銷售業績，資產管理水平，成本控制水平等。 這些指標從某一特定的角度對企業的財務狀況以及經營成果進行分析，它們都不足以全面地評價企業的總體財務狀況以及經營成果。為了彌補這一不足，就必須有一種方法，它能夠進行相互關聯的分析，將有關的指標和報表結合起來，采用適當的標準進行綜合性的分析評價，既全面體現企業整體財務狀況，又指出指標與指...杜邦財務分析法及應用實例 摘要：杜邦分析法是一種財務比率分解的方法，能有效反映影響企業獲利能力的各指標間的相互聯系，對企業的財務狀況和經營成果做出合理的分析。 關鍵詞：杜邦分析法；獲利能力；財務狀況 獲利能力是企業的一項重要的財務指標，對所有者、債權人、投資者及政府來說，分析評價企業的獲利能力對其決策都是至關重要的，獲利能力分析也是財務管理人員所進行的企業財務分析的重要組成部分。 傳統的評價企業獲利能力的比率主要有：資產報酬率，邊際利潤率（或凈利潤率），所有者權益報酬率等；對股份制企業還有每股利潤，市盈率，股利發放率，股利報酬率等。這些單個指標分別用來衡量影響和決定企業獲利能力的不同因素，包括銷售業績，資產管理水平，成本控制水平等。 這些指標從某一特定的角度對企業的財務狀況以及經營成果進行分析，它們都不足以全面地評價企業的總體財務狀況以及經營成果。為了彌補這一不足，就必須有一種方法，它能夠進行相互關聯的分析，將有關的指標和報表結合起來，采用適當的標準進行綜合性的分析評價，既全面體現企業整體財務狀況，又指出指標與指標之間和指標與報表之間的內在聯系，杜邦分析法就是其中的一種。 杜邦財務分析體系（The Du Pont System）是一種比較實用的財務比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經理創造出來，故稱之為杜邦財務分析體系。這種財務分析方法從評價企業績效最具綜合性和代表性的指標--權益凈利率出發，層層分解至企業最基本生產要素的使用，成本與費用的構成和企業風險，從而滿足通過財務分析進行績效評價的需要，在經營目標發生異動時經營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權人及政府評價企業提供依據。 一、杜邦分析法和杜邦分析圖 杜邦分析法利用各個主要財務比率之間的內在聯系，建立財務比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業財務狀況和經營業績的方法。采用杜邦分析圖將有關分析指標按內在聯系加以排列，從而直觀地反映出企業的財務狀況和經營成果的總體面貌。 杜邦財務分析體系如圖所示： 權益凈利率 ｜ ｜ 資產凈利率 × 權益乘數 ｜ 銷售凈利率 × 總資產周轉率 ｜ ｜ ｜ ｜ 凈利潤 ÷ 銷售收入 銷售收入÷資產總額 ｜ ｜ ｜ ｜銷售收入－全部成本＋其它利潤－所得稅 長期資產 ＋ 流動資產 ｜ ｜ 制造 ＋ 銷售 ＋ 管理 ＋ 財務 現金 ＋ 應收 ＋ ＋其它流動 成本 費用 費用 費用 有價證券 帳款 存貨 資產 圖1 杜邦分析圖 二、對杜邦圖的分析 1．圖中各財務指標之間的關系： 可以看出杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務，一是進行了內部管理因素分析，二是進行了資本結構和風險分析。 權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數 權益乘數 ＝1÷（1－資產負債率） 資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率 銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入 總資產周轉率＝銷售收入÷總資產 資產負債率＝負債總額÷總資產 ２．杜邦分析圖提供了下列主要的財務指標關系的信息： （１）權益凈利率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率，它的高低取決于總資產利潤率和權益總資產率的水平。決定權益凈利率高低的因素有三個方面--權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率三個比率分別反映了企業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。 （２）權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數越高，說明企業有較高的負債程度，給企業帶來較多地杠桿利益，同時也給企業帶來了較多地風險。 資產凈利率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。 （３）資產凈利率也是一個重要的財務比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產周轉率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產營運兩方面來分析。 銷售凈利率反映了企業利潤總額與銷售收入的關系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業盈利能力的關鍵所在。要想提高銷售凈利率:一是要擴大銷售收入；二是降低成本費用。而降低各項成本費用開支是企業財務管理的一項重要內容。通過各項成本費用開支的列示，有利于企業進行成本費用的結構分析，加強成本控制，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據。 企業資產的營運能力，既關系到企業的獲利能力，又關系到企業的償債能力。一般而言，流動資產直接體現企業的償債能力和變現能力；非流動資產體現企業的經營規模和發展潛力。兩者之間應有一個合理的結構比率，如果企業持有的現金超過業務需要，就可能影響企業的獲利能力；如果企業占用過多的存貨和應收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進一步分析各項資產的占用數額和周轉速度。對流動資產應重點分析存貨是否有積壓現象、貨幣資金是否閑置、應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產應重點分析企業固定資產是否得到充分的利用。 三、利用杜邦分析法作實例分析 杜邦財務分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車（600166）為例，說明杜邦分析法的運用。 福田汽車的基本財務數據如下表： 表一 單位：萬元 項目\年度 凈利潤 銷售收入 資產總額 負債總額 全部成本 2001 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07 403967.43 2002 12653.92 757613.81 330580.21 215659.54 736747.24 （數據來源：福田汽車2002年年報 中國證券報） 該公司2001至2002年財務比率見下表： 表二 年度 2001 2002 權益凈利率 0.097 0.112 權益乘數 3.049 2.874 資產負債率 0.672 0.652 資產凈利率 0.032 0.039 銷售凈利率 0.025 0.017 總資產周轉率 1.34 2.29 （一）對權益凈利率的分析 權益凈利率指標是衡量企業利用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。 該公司的權益凈利率在2001年至2002年間出現了一定程度的好轉，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112。企業的投資者在很大程度上依據這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經營者業績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。 公司經理們為改善財務決策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數和資產凈利率，以找到問題產生的原因。 表三：權益凈利率分析表 福田汽車 權益凈利率 = 權益乘數 × 資產凈利率 2001年 0.097 = 3.049 × 0.032 2002年 0.112 = 2.874 × 0.039 通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結構（權益乘數）變動和資產利用效果（資產凈利率）變動兩方面共同作用的結果。而該公司的資產凈利率太低，顯示出很差的資產利用效果。 （二）分解分析過程： 權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數 2001年 0.097＝0.032×3.049 2002年 0.112＝0.039×2.874 經過分解表明，權益凈利率的改變是由于資本結構的改變（權益乘數下降），同時資產利用和成本控制出現變動（資產凈利率也有改變）。那么，我們繼續對資產凈利率進行分解： 資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率 2001年 0.032＝0.025×1.34 2002年 0.039＝0.017×2.29 通過分解可以看出2002年的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產產生銷售收入的效率在增加。總資產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解： 銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入 2001年 0.025＝10284.04÷411224.01 2002年 0.017＝12653.92÷757613.81 該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。下面是對全部成本進行的分解： 全部成本＝制造成本＋銷售費用＋管理費用＋財務費用 2001年 403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08 2002年 736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17 通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。 在本例中，導致權益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產凈利率的提高當歸功于總資產周轉率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。 由表４可知，福田汽車下降的權益乘數，說明他們的資本結構在2001至2002年發生了變動2002年的權益乘數較2001年有所減小。權益乘數越小，企業負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。該公司的權益乘數一直處于2～5之間，也即負債率在50％～80％之間，屬于激進戰略型企業。管理者應該準確把握公司所處的環境，準確預測利潤，合理控制負債帶來的風險。 因此，對于福田汽車，當前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持自己高的總資產周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產凈利率有大的提高。 四 結論 綜上所述，杜邦分析法以權益凈利率為主線，將企業在某一時期的銷售成果以及資產營運狀況全面聯系在一起，層層分解，逐步深入，構成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發現企業財務和經營管理中存在的問題，能夠為改善企業經營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同并在實際工作中得到廣泛的應用。 但是杜邦分析法畢竟是財務分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務分析方法。相反與其他分析方法結合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結果更完整、更科學。比如以杜邦分析為基礎，結合專項分析，進行一些后續分析對有關問題作更深更細致分析了解；也可結合比較分析法和趨勢分析法，將不同時期的杜邦分析結果進行對比趨勢化，從而形成動態分析，找出財務變化的規律，為預測、決策提供依據；或者與一些企業財務風險分析方法結合，進行必要的風險分析，也為管理者提供依據，所以這種結合，實質也是杜邦分析自身發展的需要。分析者在應用時，應注意這一點。