估值按以上回答應(yīng)該就是估測值的意思吧.本來我以為是估計(jì)值,所以還不打算來回答.所謂估測值即根據(jù)自身生活\生產(chǎn)\\等經(jīng)驗(yàn)和對物理量單位的理解程度,對某個(gè)具體物理作出的估計(jì)測量.如估測一座樓房的高度,可以按我們對每層樓的高度的經(jīng)驗(yàn)去乘樓的層數(shù).也可以根據(jù)我們心中對長度單位米的理解程度做出倍數(shù)估計(jì).但如果是你的問題是房產(chǎn)部門對房產(chǎn)等的估價(jià)那就不一樣了.那是根據(jù)計(jì)算得出的,不是估計(jì)的.當(dāng)然也有在不正規(guī)的情況下是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的情況.

合理估值一般是按銀行利息計(jì)算出來的，按照國外20的市盈率（即5%的股息率，高于銀行利息率）為合理估值。當(dāng)然了，在中國國內(nèi)，大盤股15倍的市盈率，中小企業(yè)25-30倍的市盈率。至于如何算合理估值，我是這樣認(rèn)為的：每股凈資產(chǎn)+每股資產(chǎn)公積金+年每股收益x合理的市盈率=合理的股價(jià) （合理的市盈率也要結(jié)合行業(yè)、企業(yè)的發(fā)展來給出）一般低估的股價(jià)，就算短時(shí)間不漲。但我個(gè)人認(rèn)為，最多兩年就能達(dá)到合理估值。最主要的是，一定要拿住了。

什么是估值？企業(yè)估值，從字面意思來看就是對自己的企業(yè)進(jìn)行評估，看企業(yè)到底值多少錢。那么在估值之前大家要明白估值的概念。首先估值有兩個(gè)概念：1、融資前估值2、融資后估值為了讓大家更容易理解，舉宴局個(gè)例子：假設(shè)一個(gè)公司融資前的估值是1000萬，融資金額是250萬。250萬比上1250萬，融資后投資人所占的股權(quán)比例就是20%。這就是融資前估值。同樣的情況，我們運(yùn)用融資后金額來計(jì)算，公司融資后估值1000萬，投資人出資250萬。這樣公司融資前估值就變成了750萬，融資后總計(jì)1000萬，投資人占25%的股份。同樣估值金額，在不同的說法下，公司可能就會(huì)白白損失5%的股份。5分鐘了解企業(yè)如何估值！常見的估值方法有哪些？1、PE法，它又稱為市盈率法，PE=公司價(jià)值/凈利潤。PE法適用范圍：1）那些周期性較弱，盈利相對穩(wěn)定的企業(yè)。2）成熟企業(yè)或者收入、盈利水平相對穩(wěn)定的企業(yè)。如果對一些很早期的企業(yè)來說，可能還沒有產(chǎn)生利潤，那么就無法按照PE的倍數(shù)進(jìn)行估值。2、PEG法，是在PE法的基礎(chǔ)上演變出來的，是市盈率和收益增長率之比，PEG＝（每股市價(jià)／每股盈利）／（每股年度增長預(yù)測值）。PEG估值最大特點(diǎn)是把成長性考慮在內(nèi)。“G”是企業(yè)未來幾年的復(fù)合增長率(一般是3年以上) 因此，PEG估值方法，充分考慮企業(yè)未來成長性，即對企業(yè)未來的預(yù)期。而PE則更注重企業(yè)當(dāng)前盈利情況。PEG法適用范圍：1）一般適用比較早期的企業(yè)，因?yàn)樵缙谄髽I(yè)的增長比較高，如果我們僅僅按PE來計(jì)算，這個(gè)估值就不太準(zhǔn)確了。2）高成長的企業(yè)。比如現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可能一開始業(yè)務(wù)量比較小，等業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)爆炸式的增長。對于這種企業(yè)就可以用這個(gè)PEG法進(jìn)行估值。3、PS法，就是PS＝公司價(jià)值/預(yù)測銷售額；PS法現(xiàn)在用的相對比較少，但是前幾年會(huì)經(jīng)常使用的。前幾年常用是因?yàn)閷﹄娚绦袠I(yè)投資較多。對于很多早期電商企業(yè)來說，它沒有盈利，很難去預(yù)估它的利潤的增長。那么比較可預(yù)測的就是銷售收入。所以某一個(gè)時(shí)期，業(yè)內(nèi)經(jīng)常把PS法作為電商行業(yè)估值的標(biāo)準(zhǔn)。對于現(xiàn)在的電商項(xiàng)目，可能還會(huì)采用這樣的方法進(jìn)行估算價(jià)值。當(dāng)然這個(gè)方法還有一些不足的地方，因?yàn)镻S法的關(guān)注點(diǎn)大部分是在銷售額的增長上。從而導(dǎo)致企業(yè)會(huì)不惜一切代價(jià)去沖銷售額。在這個(gè)過程中，往往會(huì)付出大量的營銷成本，以及服務(wù)成本。有時(shí)為了10元錢的銷售額，甚至花出11元費(fèi)用。所以在用PS法時(shí)，同時(shí)也要考慮企業(yè)對成本的控制能力。以上都是相對估值法，什么意思呢？因?yàn)楣乐捣ú]有絕對的計(jì)算依據(jù)，而是以一個(gè)市場目前的狀態(tài)裂彎，或同類型的公司，又或是同類型的投資活動(dòng)為一個(gè)參考值。4、DCF法；絕對估值法中的一種，也是比較常用的方法，它也稱為現(xiàn)金折現(xiàn)法，它會(huì)對企業(yè)未來5-7年的經(jīng)營情況做一些假設(shè)肆祥悶，從而算出未來幾年的收入、成本、利潤情況。再根據(jù)回報(bào)率等因素所有的現(xiàn)金流進(jìn)行折算。至于折算后的結(jié)果就是企業(yè)在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。它是一個(gè)比較全面的方法。他會(huì)對企業(yè)未來進(jìn)行經(jīng)營成果的預(yù)測，然后將這個(gè)結(jié)果進(jìn)行折現(xiàn)從而進(jìn)行企業(yè)價(jià)值估算。從理論上講，它適用于任何類型的企業(yè)，因?yàn)樗腔诨镜慕?jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行未來企業(yè)利潤或者財(cái)務(wù)收入模型的一個(gè)預(yù)估。它會(huì)涉及很多假設(shè)，比如企業(yè)未來訂單數(shù)量、客戶數(shù)量、單價(jià)、成本。這些數(shù)據(jù)未來的假設(shè)，往往來自于企業(yè)經(jīng)營的歷史數(shù)據(jù)。

估值很難說有唯一的標(biāo)準(zhǔn)，是各個(gè)指標(biāo)綜合考慮的結(jié)果。 最近一段時(shí)間，并購不斷。百度3.7億美元收購PPS，阿里巴巴以2.94億美元入股高德。百度、阿里們怎么估價(jià)?天使、VC們怎么做一次“劃算”的投資?看起來有點(diǎn)神秘，其實(shí)道理跟你買一件衣服一樣。 你在商店里要買件衣服，它值不值兩千塊錢?你可能會(huì)考慮它的品牌、設(shè)計(jì)、布料、圖案，當(dāng)然也會(huì)考慮這件衣服是不是適合自己的體型。買公司也一樣。估值很難說有唯一的標(biāo)準(zhǔn)，是各個(gè)指標(biāo)綜合考慮的結(jié)果。 賽富亞洲董事蔡翔說，天使、VC估值的時(shí)候，實(shí)際上是差不多的。對一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果是有盈利的，肯定最重要的是看傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo);如果沒有收入和利潤，肯定是看公司的流量、排名、客戶黏性這些指標(biāo)。大公司收購小公司也相似，當(dāng)然還會(huì)考慮和自身業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性，有些公司可能在別人看來不怎么有價(jià)值和吸引力，但是如果和收購企業(yè)的既有業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，收購企業(yè)可能也愿意以溢價(jià)來進(jìn)行收購。 天使怎么估值? 陳亮(泰山兄弟創(chuàng)始基金創(chuàng)始合伙人) 天使的估值隨機(jī)性比較大，每個(gè)案例都不太一樣。一方面要看這個(gè)公司這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值如何，還要看投資人帶來的增值有多少。因?yàn)樘焓共还馐峭跺X，像我們泰山兄弟還可以帶來很多資源，一起共同創(chuàng)造價(jià)值。 對同一家公司，不同的人給的估值是不一樣的。我們是共同創(chuàng)始人模式，就是跟創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)業(yè)，帶來附加價(jià)值，那么我們給的估值就會(huì)相對低一些。有些標(biāo)準(zhǔn)的投資人，不參與企業(yè)管理和經(jīng)營，估值就會(huì)高一些。 估值在100萬美金到300萬美金，算是天使投資一般的范圍。 這中間的差距先看主要?jiǎng)?chuàng)始人。創(chuàng)始人之前的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他的基因和能量，這是估值里面占比最多的一部分。雷軍創(chuàng)業(yè)的話，當(dāng)然能夠拿到一個(gè)很好的估值，企業(yè)家本身的信譽(yù)和經(jīng)驗(yàn)都是很值錢的。 第二就是看這個(gè)公司的發(fā)展階段，是從零開始，還是已經(jīng)有一部分產(chǎn)品開發(fā)出來了，或者產(chǎn)品已經(jīng)被客戶認(rèn)可了，進(jìn)展不一樣，也會(huì)在估值上有不同的安排。 這幾個(gè)因素在整個(gè)估值里沒有一個(gè)明確的百分比，但是人的因素占比最多，如果非要弄一個(gè)百分比的話，應(yīng)該占百分之六七十。 蔡翔(賽富亞洲董事) 天使階段的投資，主觀的東西會(huì)更多一些。我感覺投天使階段就跟買玉一樣，到底是一萬塊錢還是十萬塊錢，誰也說不好，就看你的感覺是不是到位了。而且做天使投資，投資本身就是在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下的一個(gè)概率，投過十幾家或者幾十家，有一個(gè)大的回報(bào)就足夠了。 周哲(獨(dú)立天使投資人) 天使階段其實(shí)都有點(diǎn)“亂來”的。無非就是估值不能到VC的級別，就算天使了。如果天使投到VC級別的話，下一輪就跟這一輪估值一樣，那天使就沒有任何收益了。 一般來說估值如果超過2000萬人民幣的話，基本上就是已經(jīng)到了天使投資范圍的上限了。如果一家公司真的值這么多錢，已經(jīng)有能力去找風(fēng)投，那他也不會(huì)要天使投資那種小錢了。但如果估值沒有500萬、600萬，基本上人家也不想要你的錢。所以天使就在500萬到2000萬人民幣之間，雙方商量價(jià)格。你情我愿了，就可以投。 VC怎么估值? 陳維廣(藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人) 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，并購的估值沒有一個(gè)非常科學(xué)的量化的方式，關(guān)鍵還是說公司對收購者的價(jià)值有多大，這是第一。 第二就是公司要賣的積極性有多強(qiáng)，因?yàn)榇蟛糠謩?chuàng)始人都不希望半途就把公司賣了，他的積極性強(qiáng)弱也決定估值的高低。 尤其是那些沒有收入沒有利潤，只有業(yè)務(wù)量的創(chuàng)業(yè)公司，在這種情況下，就是靠上面的兩個(gè)因素來互相博弈。如果公司有收入有利潤，那可能用比較科學(xué)的方式，比如市盈率的估值方式，用利潤乘以行業(yè)的平均市盈率，得到大概的估值。 蔡翔 VC階段，不同行業(yè)估值的差別會(huì)很大。要投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的話，一方面會(huì)看公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，另一方會(huì)看經(jīng)營業(yè)績的表現(xiàn)，比如UV、PV、排名等等。同時(shí)我們也會(huì)參考這個(gè)企業(yè)家到底自己放了多少錢，比如說企業(yè)家自己只放了100萬塊錢，非要說這個(gè)企業(yè)值一個(gè)億，顯然中間的溢價(jià)太貴了。 另外，我們不僅會(huì)看自己投了什么，也會(huì)看其他VC在這個(gè)行業(yè)里面投了哪些類似的公司，是什么樣的估值。這跟投資于比較成熟的企業(yè)肯定會(huì)參照上市企業(yè)估值是類似的。同類公司的估值是一個(gè)很重要的參考標(biāo)準(zhǔn)。 所以VC的估值也是一個(gè)綜合決定的因素。 陳亮 VC們投資的時(shí)候，會(huì)再加上比如市盈率這樣的計(jì)算方法。但即使是這種方法，也有很大的隨機(jī)性。如果你喜歡這個(gè)人和你合作，愿意一起弄個(gè)東西出來，那么這家公司的估值可能就更大一些。可以說真正好的創(chuàng)始人，是不太糾結(jié)于小范圍內(nèi)差多少錢的估值的。 用戶價(jià)值如何體現(xiàn)? 蔡翔 用戶數(shù)量也是一個(gè)折算的考慮因素。在第一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫熱的時(shí)候，估值都是按用戶算的，還有按眼球率算的，還有按照這個(gè)公司有多少個(gè)博士算的。沒有估值體系的時(shí)候，大家都要找一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是不是科學(xué)和合理就很難說了。 陳亮 有些收入不多或者沒有收入的企業(yè)，活躍用戶數(shù)量已經(jīng)相對穩(wěn)定，這些公司從長期來看是有價(jià)值和變現(xiàn)能力的。但是在某個(gè)階段，戰(zhàn)略上還沒到變現(xiàn)為主的時(shí)機(jī)，那么對用戶量進(jìn)行估值，也是一種方法。 不同類型的用戶價(jià)值是不一樣的。用戶一年在你這里穩(wěn)定花兩萬，和一年花50塊錢，肯定不一樣。 周哲 我舉個(gè)例子，比如說國外的兩個(gè)社交網(wǎng)站，用戶量差很遠(yuǎn)，估值也差很遠(yuǎn)，但是你把估值用用戶數(shù)除一下，會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)估值低的那家，每個(gè)用戶的價(jià)值反而高很多。為什么呢?因?yàn)檫@家公司每個(gè)用戶的轉(zhuǎn)化率比較高。 像今年國內(nèi)的這些應(yīng)用，如果跟游戲有關(guān)系、跟電子商務(wù)有關(guān)系，這都是直接能賺錢的，那每個(gè)用戶能給你提供的價(jià)值就高，應(yīng)用的估值當(dāng)然更高一些。 陳維廣 確定用戶價(jià)值也是很主觀的，時(shí)間點(diǎn)也挺重要。兩家公司可能用戶數(shù)量和用戶屬性類似，可是如果有一家賣得比較早一點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候大家覺得用戶的價(jià)值比較高，賣的價(jià)格可能就會(huì)好一些;另一家賣得晚一點(diǎn)，那時(shí)候大家對用戶的價(jià)值看得比較清楚，可能賣得價(jià)格就沒那么好。 行業(yè)和市場環(huán)境有何影響? 蔡翔 如果是有收入但沒有盈利的公司，比如前兩年的電子商務(wù)公司，大家會(huì)考慮PS，就是估值/收入，會(huì)有一個(gè)大致的倍數(shù)區(qū)間。當(dāng)然這個(gè)倍數(shù)區(qū)間隨著市場的熱度不一樣，會(huì)發(fā)生變化，有的時(shí)候可能不到一倍，有的時(shí)候可能是三四倍。對于有盈利的公司，可比公司的市盈率是一個(gè)很重要的參考，市盈率大致就是估值/盈利，像A股的上市公司，如果是從事制造業(yè)的，是十幾倍的市盈率，如果是一個(gè)生物制藥企業(yè)，能拿到30倍、40倍的市盈率，這都是可以參考的標(biāo)準(zhǔn)。 陳亮 市場環(huán)境對估值的影響，越到企業(yè)發(fā)展的后期影響越大，越前期影響越小。一般來說A、B輪的時(shí)候，就可以比較清晰地看出退出的時(shí)間點(diǎn)和渠道了，如果資本市場環(huán)境不好，那么投資者可能會(huì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)，投的人少，預(yù)期資本市場回報(bào)也會(huì)少一點(diǎn)，估值就會(huì)低一點(diǎn)。但是在天使期的話，這個(gè)影響基本不大。 周哲 整個(gè)外部市場的環(huán)境對估值也會(huì)有一些影響，有時(shí)候估值比較高，有時(shí)候估值比較低。

什么是估值？企業(yè)估值，從字面意思來看就是對自己的企業(yè)進(jìn)行評估，看企業(yè)到底值多少錢。那么在估值之前大家要明白估值的概念。首先估值有兩個(gè)概念：1、融資前估值2、融資后估值為了讓大家更容易理解，舉個(gè)例子：假設(shè)一個(gè)公司融資前的估值是1000萬，融資金額是250萬。250萬比上1250萬，融資后投資人所占的股權(quán)比例就是20%。這就是融資前估值。同樣的情況，我們運(yùn)用融資后金額來計(jì)算，公司融資后估值1000萬，投資人出資250萬。這樣公司融資前估值就變成了750萬，融資后總計(jì)1000萬，投資人占25%的股份。同樣估值金額，在不同的說法下，公司可能就會(huì)白白損失5%的股份。5分鐘了解企業(yè)如何估值！常見的估值方法有哪些？1、PE法，它又稱為市盈率法，PE=公司價(jià)值/凈利潤。PE法適用范圍：1）那些周期性較弱，盈利相對穩(wěn)定的企業(yè)。2）成熟企業(yè)或者收入、盈利水平相對穩(wěn)定的企業(yè)。如果對一些很早期的企業(yè)來說，可能還沒有產(chǎn)生利潤，那么就無法按照PE的倍數(shù)進(jìn)行估值。2、PEG法，是在PE法的基礎(chǔ)上演變出來的，是市盈率和收益增長率之比，PEG＝（每股市價(jià)／每股盈利）／（每股年度增長預(yù)測值）。PEG估值最大特點(diǎn)是把成長性考慮在者派斗內(nèi)。“G”是企業(yè)未來幾年的復(fù)合增長率(一般是3年以上) 因此，PEG估值方法，充分考慮企業(yè)未來成長性，即對企業(yè)未來的預(yù)期。而PE則更注重企業(yè)當(dāng)前盈利情況。PEG法適用范圍：1）一般適用比較早期的企業(yè)，因?yàn)樵缙谄髽I(yè)的增長比較高，如果我們僅僅按PE來計(jì)算，這個(gè)估值就不太準(zhǔn)確了。2）高成長的企業(yè)。比如現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可能一開始業(yè)務(wù)量比較小，等業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)爆炸式的增長。對于這種企業(yè)就可以用這個(gè)PEG法進(jìn)行估值。3、PS法，就是PS＝公司價(jià)值/預(yù)測銷售額；PS法現(xiàn)在用的相對比較少，但是前幾年會(huì)經(jīng)常使用的。前幾年常用是因?yàn)閷﹄娚绦袠I(yè)投資較多。對于很多早期電商企業(yè)來說，它沒有盈利，很難去預(yù)估它的利潤的增長。那么比較可預(yù)測的就是銷售收入。所以某一個(gè)時(shí)期，業(yè)內(nèi)經(jīng)常把PS法作為電商行業(yè)估值的標(biāo)準(zhǔn)。對于現(xiàn)在的電商項(xiàng)目，可能還會(huì)采用這樣的方法進(jìn)行估算價(jià)值。當(dāng)然這個(gè)方法還有一些不足的地方，因?yàn)镻S法的關(guān)注點(diǎn)大部分是在銷售額的增長上。從而導(dǎo)致企業(yè)會(huì)不惜一切代價(jià)去沖銷售額。在這個(gè)過程中，往往會(huì)付出大量的營銷成本，以及服務(wù)成本。有時(shí)為了10元錢的銷售額，甚至花出11元費(fèi)用。所以在用PS法時(shí)，同時(shí)也要考慮企業(yè)對成本的控制能力。以上都是相對估值法，什么意思呢？因?yàn)楣乐捣ú]有絕對的計(jì)算依據(jù)，而是以一個(gè)市場目前的狀態(tài)，或同類型的公司，又或是同類型的投資活動(dòng)為一個(gè)參考值。4、DCF法；絕對估值法中的一種，也是比較常用的方法，它也稱為現(xiàn)金折現(xiàn)法，它會(huì)對企業(yè)未來5-7年的經(jīng)營情況做一些假設(shè)，從而算出未來幾年的收入、成本、利潤情況。再根據(jù)回報(bào)率等因素所有的現(xiàn)金流進(jìn)行折算。至于折算后的結(jié)果就是企業(yè)在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。它是一個(gè)比較全面的方法。他會(huì)對企業(yè)未來進(jìn)行經(jīng)營成果的預(yù)測，然后將這個(gè)結(jié)果進(jìn)行折現(xiàn)從而進(jìn)行企業(yè)價(jià)值估算。從理論上講，它適用于任何類型的企業(yè)，因?yàn)樗腔诨镜慕?jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行未來企業(yè)利潤或者財(cái)務(wù)收入模型的一個(gè)預(yù)估。它會(huì)涉及很多假設(shè)，比如企業(yè)未來訂單數(shù)量、客戶數(shù)量、單價(jià)、成本。這些數(shù)據(jù)未來的假設(shè)，往往來自于企業(yè)經(jīng)營的歷史數(shù)據(jù)。DCF法最大的優(yōu)點(diǎn)是基本涵蓋了完整的評估模型，羨返對于企業(yè)進(jìn)行方方面面的假設(shè)，然后進(jìn)行估算。所以從理論上講，它的框架是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模彩亲羁茖W(xué)的。有利就有弊，對于DCF法來說，會(huì)花費(fèi)大量的時(shí)間，其次對于歷史數(shù)據(jù)的質(zhì)量要求也是特別高。如果處理不好這些細(xì)節(jié)，DCF法就會(huì)有一些局限性。此外DCF在做大量假設(shè)時(shí)，可能會(huì)摻雜高度的主觀性。比如說，企業(yè)今年的訂單數(shù)量增長了20%，那明年做的好會(huì)有25%的增長；至于25%這個(gè)數(shù)本身就是比較主觀的。另外，企業(yè)現(xiàn)在的產(chǎn)品毛利率40%，假設(shè)企業(yè)會(huì)推出一個(gè)系列的新產(chǎn)品，毛利率能達(dá)到百分之六十，即使企業(yè)可以用一些理由去解釋它，但是這依舊是主觀上的假設(shè)。另外一方面是投資人認(rèn)為合理或不合理，也都是他自己主觀上根據(jù)所取的信息去進(jìn)行的判斷。所以作為企業(yè)方一定要了解企業(yè)的詳細(xì)情況，甚至是一些財(cái)務(wù)、金融公式，當(dāng)投資首磨機(jī)構(gòu)根據(jù)DCF方法做出企業(yè)的估值，企業(yè)要先判斷估值是否合理，如果不是很合理企業(yè)可以對增長率、未來的生產(chǎn)規(guī)模等，提出問題和質(zhì)疑。那么企業(yè)可能就會(huì)談到一個(gè)合理的估值。一般來說，相對估值法是絕對估值法的印證和補(bǔ)充。往往現(xiàn)實(shí)融資過程中，大多都是以相對估值法來定企業(yè)價(jià)格的。因?yàn)榻^對估值法是個(gè)復(fù)雜而又漫長的過程。其次對于投資來說關(guān)心的并不是企業(yè)未來的現(xiàn)金流，而是未來退出時(shí)，是不是能獲利。

估值的思路無非三，看收益、看同類、看資產(chǎn)，要是追求完全準(zhǔn)確，就象要求地震局準(zhǔn)確預(yù)測地震一樣不靠譜，但用未來收益折現(xiàn)是最接近真相的思想　　余亦多：　　估值這件事情，本身就是很主觀的，因?yàn)椤皟r(jià)值”本身就是一個(gè)人為的量度　　它與物理或數(shù)學(xué)所追求的"絕對"不同，"價(jià)值"是沒有絕對量化標(biāo)準(zhǔn)的　　我們可以用上帝創(chuàng)造的法則去作為檢驗(yàn)科學(xué)模型的標(biāo)準(zhǔn)　　但檢驗(yàn)“價(jià)值”的標(biāo)準(zhǔn)，是人為的“市場”，是人類創(chuàng)造的法則，而非上帝　　所以，以科學(xué)的角度去考量金融，我覺得本身就是一個(gè)誤區(qū)　　上面是從宏觀的角度來說估值這件事本質(zhì)上的悖論　　但說到市場實(shí)踐，我們分早期公司與成熟公司　　成熟公司　　成熟公司一般通用的有三種方法：可比公司估值(就是一般說的Comps)，可比交易估值(ComparableTransactions)，以及貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)。但其實(shí)每一種方法的人為可控性都極大。　　Comps:就是在市場上選幾家已上市的，業(yè)務(wù)模式類型相似的公司，然后分析它們的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，并用此來貼合需要被估值的公司。財(cái)務(wù)指標(biāo)除了我們常用的市盈率(P/E)以外，還包括P/Sales,EV/EBITDA,EV/EBIT等等。但這里面的人為可操作性很大　　首先，我究竟選取哪種指標(biāo)來估值。在市盈率所取得估值不理想的情況下，我可以回頭選擇EV/EBITDA。在很多沒有盈利或者盈利能力不佳的互聯(lián)網(wǎng)公司，我可以去選擇活躍用戶數(shù)，payperclick等等。而且，請相信banker自說成理，合理化估值的“科學(xué)化”過程的能力　　第二，市場上有很多可選公司，我究竟選哪幾家公司作可比公司能夠達(dá)到我希望的估值范圍　　第三，這個(gè)世界上沒有兩片同樣的葉子。每個(gè)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)必然有不同，我可以因?yàn)檫@種結(jié)構(gòu)的不同，對于被估值公司作出相應(yīng)的“調(diào)整”　　ComparableTransactions:就是根據(jù)以前發(fā)生過的同類型可比公司被收購時(shí)給出的估值來定價(jià)。也是考慮收購交易發(fā)生時(shí)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如P/E,EV/EBITDA等。但因?yàn)槭召彆r(shí)，一般會(huì)給出溢價(jià)，所以按照可比交易給公司估值一般會(huì)偏高。可比交易一般M&A里面用得比較多，IPO用得很少　　這里面可玩的貓膩也很多，比如選哪些交易，不選哪些。用哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)，不用哪些......等等　　DCF:這個(gè)作一個(gè)對公司未來幾年盈利的預(yù)估模型。當(dāng)然，要做預(yù)估，自然需要各種假設(shè)，比如每年銷售增長到底是3%還是5%，毛利率到底是前三年保持一直，還是前五年保持一致　　在一個(gè)一切以假設(shè)條件作為基礎(chǔ)的模型中，可人為操作的貓膩實(shí)在是數(shù)不勝數(shù)，于是，這種模型的不穩(wěn)定性連最能自欺欺人的banker很多時(shí)候也看不下去，所以大家在實(shí)際中用它，或者以它來做判斷的時(shí)候其實(shí)很少。　　當(dāng)然，根據(jù)行業(yè)不同或者交易形式不同，常用的估值方法也不同，比如房地產(chǎn)公司，尤其是REIT，就會(huì)經(jīng)常用到NAV。而傳統(tǒng)行業(yè)的公司，用P/E較多。如果我要作一個(gè)LBO，可能DCF會(huì)是我更看重的指標(biāo)。如果作破產(chǎn)重組，那用的方法更多是在損益表上下工夫，與上述方法關(guān)系就不大了。　　初創(chuàng)公司　　我一直覺得對初創(chuàng)公司來講，所有的對于某個(gè)特定數(shù)字的“合理化”的過程，來源還是那個(gè)拍拍腦袋出來的數(shù)字......　　總而言之，很多人在為一個(gè)公司估值之前，就已經(jīng)有一個(gè)大概的估價(jià)范圍了，其它的所謂計(jì)算，不過是一個(gè)“逆推”，而非“發(fā)現(xiàn)”的過程。這些不同的估值方法，不過是用來貼合最初那個(gè)估價(jià)范圍的工具而已，并非“科學(xué)”。

它與物理或數(shù)學(xué)所追求的絕對不同，價(jià)值是沒有絕對量化標(biāo)準(zhǔn)的我們可以用上帝創(chuàng)造的法則去作為檢驗(yàn)科學(xué)模型的標(biāo)準(zhǔn)但檢驗(yàn)“價(jià)值”的標(biāo)準(zhǔn)，是人為的“市場”，是人類創(chuàng)造的法則，而非上帝所以，以科學(xué)的角度去考量金融，我覺得本身就是一個(gè)誤區(qū)上面是從宏觀的角度來說估值這件事本質(zhì)上的悖論但說到市場實(shí)踐，我們分早期公司與成熟公司成熟公司成熟公司一般通用的有三種方法：可比公司估值(就是一般說的Comps)，可比交易估值(ComparableTransactions)，以及貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)。但其實(shí)每一種方法的人為可控性都極大。Comps:就是在市場上選幾家已上市的，業(yè)務(wù)模式類型相似的公司，然后分析它們的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，并用此來貼合需要被估值的公司。財(cái)務(wù)指標(biāo)除了我們常用的市盈率(P/E)以外，還包括P/Sales,EV/EBITDA,EV/EBIT等等。但這里面的人為可操作性很大首先，我究竟選取哪種指標(biāo)來估值。在市盈率所取得估值不理想的情況下，我可以回頭選擇EV/EBITDA。在很多沒有盈利或者盈利能力不佳的互聯(lián)網(wǎng)公司，我可以去選擇活躍用戶數(shù)，payperclick等等。而且，請相信banker自說成理，合理化估值的“科學(xué)化”過程的能力第二，市場上有很多可選公司，我究竟選哪幾家公司作可比公司能夠達(dá)到我希望的估值范圍第三，這個(gè)世界上沒有兩片同樣的葉子。每個(gè)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)必然有不同，我可以因?yàn)檫@種結(jié)構(gòu)的不同，對于被估值公司作出相應(yīng)的“調(diào)整”ComparableTransactions:就是根據(jù)以前發(fā)生過的同類型可比公司被收購時(shí)給出的估值來定價(jià)。也是考慮收購交易發(fā)生時(shí)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如P/E,EV/EBITDA等。但因?yàn)槭召彆r(shí)，一般會(huì)給出溢價(jià)，所以按照可比交易給公司估值一般會(huì)偏高。可比交易一般M&A里面用得比較多，IPO用得很少DCF:這個(gè)作一個(gè)對公司未來幾年盈利的預(yù)估模型。當(dāng)然，要做預(yù)估，自然需要各種假設(shè)，比如每年銷售增長到底是3%還是5%，毛利率到底是前三年保持一直，還是前五年保持一致在一個(gè)一切以假設(shè)條件作為基礎(chǔ)的模型中，可人為操作的貓膩實(shí)在是數(shù)不勝數(shù)，于是，這種模型的不穩(wěn)定性連最能自欺欺人的banker很多時(shí)候也看不下去，所以大家在實(shí)際中用它，或者以它來做判斷的時(shí)候其實(shí)很少。當(dāng)然，根據(jù)行業(yè)不同或者交易形式不同，常用的估值方法也不同，比如房地產(chǎn)公司，尤其是REIT，就會(huì)經(jīng)常用到NAV。而傳統(tǒng)行業(yè)的公司，用P/E較多。如果我要作一個(gè)LBO，可能DCF會(huì)是我更看重的指標(biāo)。如果作破產(chǎn)重組，那用的方法更多是在損益表上下工夫，與上述方法關(guān)系就不大了。總而言之，很多人在為一個(gè)公司估值之前，就已經(jīng)有一個(gè)大概的估價(jià)范圍了，其它的所謂計(jì)算，不過是一個(gè)“逆推”，而非“發(fā)現(xiàn)”的過程。這些不同的估值方法，不過是用來貼合最初那個(gè)估價(jià)范圍的工具而已，并非“科學(xué)”。EmanuelDerman在MyLifeasaQuant里面引用了一句歌德的話可以很好的總結(jié)我對于“估值”這件事的看法“我們不應(yīng)該幼稚到把自然本身看作一門藝術(shù)，但是我們對于自然知識的“描述”卻應(yīng)該是一門藝術(shù)。“

估值是股權(quán)融資的一個(gè)步驟，就如賣菜要有個(gè)菜價(jià)，估值一般是投、融雙方協(xié)商定出來的。在投資協(xié)議中的相關(guān)條款去體現(xiàn)。估值的邏輯有很多，也有一些理論體系，但實(shí)踐中，一般不盲從與理論公式，而是根據(jù)融資階段、企業(yè)具體情況和投融雙方的博弈，定出一個(gè)區(qū)間，理論更多是一種佐證。為公司估值的方法簡單分為兩種：絕對估值法和相對估值法。估值的思路無非三，看收益、看同類、看資產(chǎn)，要是追求完全準(zhǔn)確，就象要求地震局準(zhǔn)確預(yù)測地震一樣不靠譜，但用未來收益折現(xiàn)是最接近真相的思想。第一階段，認(rèn)為公司的價(jià)值等于未來利潤總和，但未來的利潤要按照一定的利息折算到今天，所以用dcf法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）來估值。基本的運(yùn)算方法是：估值；第一年利潤＋第二年利潤×折現(xiàn)率＋第三年利潤×折現(xiàn)率×折現(xiàn)率……第二階段，發(fā)現(xiàn)dcf法對假設(shè)敏感性極高，被中介機(jī)構(gòu)各種花式包裝。1、500萬元上限法這種方法要求絕對不要投資一個(gè)估值超過500萬的初創(chuàng)企業(yè)。由于天使投資家投資時(shí)的企業(yè)價(jià)值與退出時(shí)的企業(yè)價(jià)值決定了天使投資家的獲利，當(dāng)退出時(shí)企業(yè)的價(jià)值一定的情況下，初始投資時(shí)的企業(yè)定價(jià)越高，天使投資家的收益就越低，當(dāng)其超過500萬元時(shí)，就很難獲得可觀的利潤。這種方法好處在于簡單明了，同時(shí)確定了一個(gè)評估的上限。2、博克斯法這種方法是由美國人博克斯首創(chuàng)的，對于初創(chuàng)期的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估的方法，典型做法是對所投企業(yè)根據(jù)下面的公式來估值：一個(gè)好的創(chuàng)意 100萬元一個(gè)好的盈利模式 100萬元優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì) 100萬-200萬元優(yōu)秀的董事會(huì) 100萬元巨大的產(chǎn)品前景 100萬元加起來，一家初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值為100萬元-600萬元。這種方法的好處是將初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值與各種無形資產(chǎn)的聯(lián)系清楚的展現(xiàn)出來，比較簡單易行，通過這種方法得出的企業(yè)價(jià)值一般比較合理。3、三分法是指在對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)，將企業(yè)的價(jià)值分成三部分：通常是創(chuàng)業(yè)者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來即得到企業(yè)價(jià)值。4、200萬-500萬標(biāo)準(zhǔn)法許多傳統(tǒng)的天使投資家投資企業(yè)的價(jià)值一般為200萬-500萬，這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)要價(jià)低于200萬，那么或者是其經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，或者企業(yè)沒有多大發(fā)展前景;如果企業(yè)要價(jià)高于500萬，那么由500萬元上限法可知，天使投資家對其投資不劃算。這種方法簡單易行，效果也不錯(cuò)。但將定價(jià)限在200萬-500萬元，過于絕對。5、200萬-1000萬網(wǎng)絡(luò)企業(yè)評估法網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)展迅速，更有可能迅速公開上市，在對網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進(jìn)行評估時(shí)，天使投資家不能局限于傳統(tǒng)的評估方法，否則會(huì)喪失良好的投資機(jī)會(huì)。考慮到網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值起伏大的特點(diǎn)，即對初創(chuàng)期的企業(yè)價(jià)值評估范圍有傳統(tǒng)的200萬-500萬元，增加到200萬-1000萬元。6、市盈率法主要是在預(yù)測初創(chuàng)企業(yè)未來收益的基礎(chǔ)上，確定一定的市盈率來評估初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值，從而確定投資額。市盈率就是股票價(jià)格相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，7、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法根據(jù)企業(yè)未來的現(xiàn)金流，收益率，算出企業(yè)的現(xiàn)值作為企業(yè)的評估價(jià)值。這種方法的好處是考慮了時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)因素。不足之處是天使投資家有有相應(yīng)的財(cái)務(wù)知識。并且這種方法對要很晚才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的企業(yè)來說不夠客觀。8、倍數(shù)法用企業(yè)的某一關(guān)鍵項(xiàng)目的價(jià)值乘以一個(gè)按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定的倍數(shù)，即得到企業(yè)的價(jià)值9、風(fēng)險(xiǎn)投資家專用評估法這種方法綜合了倍數(shù)法與實(shí)體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法兩者的特點(diǎn)。具體做法：（1）用倍數(shù)法估算出企業(yè)未來一段時(shí)間的價(jià)值。如5年后價(jià)值2500萬。（2）決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應(yīng)年份的價(jià)值。如你要求50%的收益率，投資了10萬，5年后的終值就是75.9萬元。（3）現(xiàn)在用你投資的終值除以企業(yè)5年后的價(jià)值就得到你所應(yīng)該擁有的企業(yè)的股份，75.9÷2500=3%這種方法的好處在于如果對企業(yè)未來價(jià)值估算準(zhǔn)確，對企業(yè)的評估就很準(zhǔn)確，但這知識如果。這種方法的不足之處是比較復(fù)雜，需要較多時(shí)間。10、經(jīng)濟(jì)附加值模型表示一個(gè)企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個(gè)企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時(shí)才能為企業(yè)的股東帶來收益。這種估值方法從資本成本，收益的角度來考慮企業(yè)價(jià)值，能夠有效體現(xiàn)出天使投資家的資本權(quán)益受益，一次很受職業(yè)評估者的推崇。11、實(shí)質(zhì)ceo法是指天使投資家通過為企業(yè)提供各種管理等非財(cái)務(wù)支持以獲得企業(yè)的一定股權(quán)，這種天使投資家實(shí)際丄履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能，故稱之為實(shí)質(zhì)ceo法。這種方法的好處在于，天使投資家只需要付出時(shí)間和精力，沒有任何財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。而且由于持有公司的股份，天使投資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使投資家對企業(yè)管理介入很深，介入之前，天使投資家應(yīng)對企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。12、創(chuàng)業(yè)企業(yè)顧問法和實(shí)質(zhì)ceo法很相似，不同之處在于天使投資家對企業(yè)介入沒有那么深，提供支持沒有那么多，相應(yīng)的天使投資家所獲得的股權(quán)也較低。這種方法更適合于企業(yè)尚未有多大發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)比較大時(shí)。天使輪的估值其實(shí)是一個(gè)很藝術(shù)的事情，不同公司估值不同，不同創(chuàng)始人和股東愿意要的估值也都不一樣。估值在金融領(lǐng)域一直是一個(gè)很復(fù)雜的計(jì)算過程，我司通常會(huì)通過考量企業(yè)過往幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、可比公司特別是可比的上市公司經(jīng)營業(yè)績和估值水平，幫助創(chuàng)始人判定估值。然而對于早期創(chuàng)業(yè)公司來說，并沒有太多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)參考，商業(yè)模式也不一定有直接可比公司對照。所以根據(jù)我司已經(jīng)成功交割的800+案例的經(jīng)驗(yàn)來說，天使輪融資金額幾百萬人民幣比較常見，對于團(tuán)隊(duì)和方向非常優(yōu)秀的公司，一兩千萬人民幣或等值美元的天使輪融資也會(huì)出現(xiàn)。而pre-a到a輪，通常從大幾百萬至兩三千萬人民幣。天使輪時(shí)企業(yè)通常不一定有成熟的產(chǎn)品，即有團(tuán)隊(duì)有想法，但是還沒有產(chǎn)品的階段（當(dāng)然現(xiàn)在有的天使輪已經(jīng)產(chǎn)生業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)了），公司估值多與創(chuàng)始人的能力和投資人對團(tuán)隊(duì)的考量與方向的認(rèn)可相關(guān)。比如，曾經(jīng)有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)始人，天使輪項(xiàng)目的估值就會(huì)很高，雷軍的天使甚至可以融500萬美金甚至一千萬美金，是為頂級創(chuàng)業(yè)者。再往下比如互聯(lián)網(wǎng)公司的高管，或者沒把公司做到上市，但也做到幾億美金的公司創(chuàng)始人，通常也能獲得幾百萬美金的融資額，是為優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。在實(shí)際操作中也會(huì)出現(xiàn)變數(shù)，畢竟估值是一種藝術(shù)；有時(shí)也取決于創(chuàng)始人和投資人是否“來電”，因?yàn)楣乐蹬c投資人的信心通常成正比。對于a輪融資，此時(shí)企業(yè)通常會(huì)有一些數(shù)據(jù)表現(xiàn)或者驗(yàn)證了商業(yè)模式，此時(shí)可以參考一些主要kpi，比如dau、gmv、用戶數(shù)等等。而對于b輪及以后的融資，因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，數(shù)據(jù)增長會(huì)較明顯，估值會(huì)很大程度上依賴此時(shí)的關(guān)鍵kpi、與同行kpi比較，甚至和類似模式的非直接競爭對手的數(shù)據(jù)比較。說完估值，股份出讓比例順口也多說一句。股權(quán)出讓比例通常為10%-20%，而現(xiàn)實(shí)中15%左右較為常見，最高也能到30個(gè)點(diǎn)。但是公司后期還要經(jīng)過很多輪融資，天使輪如果就占30%以上的股份，后面的融資稀釋起來就會(huì)比較辛苦。一般來講，股份太少對于一些機(jī)構(gòu)投資人來講可能不太愿意，對于個(gè)人投資者反而容易接受，可能拿兩三個(gè)就好。