有企業業績攀高峰，自然就有企業走低谷，對A股白酒上市公司來說，向來都是如此。只不過，在今年的半年報里，營收降幅排名靠前的兩家企業都是曾經的績優股代表——酒鬼酒和水井坊，因此，“酒水”不振也引發了業界的高度關注。

　　事實上，從今年一季度開始，兩家企業就不再延續以往高升高走的良好態勢，轉而出現明顯的跌幅。它們因何滯后？是盲目的多元化造成的？是區域市場受到消費不振的大環境影響的？還是市場策略出現了問題？······透過聚焦半年報，或許可以窺得一二。

　　1、止增轉跌，交出最差中報

　　據半年報披露，2023年上半年，酒鬼酒實現營業總收入15.41億元，同比下降39.24%；歸母凈利潤4.22億元，同比下降41.23%；扣非凈利潤4.17億元，同比下降41.85%。

　　同期，水井坊實現營業總收入15.27億元，同比下降26.38%；歸母凈利潤2.03億元，同比下降45.15%；扣非凈利潤2.00億元，同比下降44.86%。

　　從數字上來看，兩家企業營收幾近相同，是十億陣營中的領跑者，但較大的跌幅在漲勢一片的A股酒類上市公司中尤為明顯，并且凈利潤的下降幅度都超過了40%。

　　再把時間長度拉寬我們會發現，“酒水”的這份半年報可以稱得上是史上最差。即便前幾年，受宏觀環境沖擊影響，它們都在股價和業績中有“開掛”的表現。為什么到了今年，就成了“吊車尾”？

　　恐與產品銷量不及預期有很大關系。

　　半年報顯示，2023年上半年，酒鬼酒公司主營業務中，酒鬼系列收入8.46億元，同比下降42.46%，占營業收入的54.88%；內參系列收入4.41億元，同比下降31.67%，占營業收入的28.64%；湘泉系列收入0.36億元，同比下降76.69%，占營業收入的2.34%。

　　換言之，今年上半年，酒鬼酒的全線產品都出現了下降。相比之下，水井坊也不樂觀。從半年報看，水井坊的高檔酒產品營業收入為14.29億元，同比下降27.95%，占公司總營收的比例為93.63%；中檔酒產品營收0.86億元，同比增長40.67%，營收占比為5.64%。

　　與此同時，兩家企業的庫存量也不容小覷。據財報統計，今年1-6月，水井坊的存貨為25.75億元，酒鬼酒的存貨為14.19億元。

　　“酒鬼酒的業績衰退或與它的商業模式有關，由經銷商出資成立銷售公司其實是把雙刃劍。從商業邏輯來說，有違常識，但從企業運營的角度來說，也自有它的亮點，關鍵是如何把握增長的節奏；而水井坊折騰了這么多年，主帥也換了五六個，換來換去業績一直不溫不火，這跟它的定位不清晰有直接關系。”中國食品產業分析師朱丹蓬告訴《華夏酒報》記者，兩家企業從去年下半年開始就顯現出價格倒掛、庫存高壓的弊端，預計三季度業績也不會太理想。

　　自2022年伊始，白酒行業就處于周期性調整階段，以往過高的業績基數在消費弱復蘇下，隨時存在被高庫存壓垮的風險。可以說，在競爭加劇、集中度進一步提升的趨勢下，市場愈發向名牌、向頭部企業集中已成為行業共識。那相應地，也對酒企聚焦渠道動銷，激發內生動力，持續提高品牌知名度，強化品牌影響力提出了更高的要求。至少，從業績呈現來看，“酒水”目前與一線名酒品牌還是存在較大的差距，日后，仍需打鐵自身硬，加倍再努力。

　　2、底部整固，有待厚積薄發

　　但不容忽視的是，業績不佳的背后，企業已經在積極破局，謀求長期良性增長。

　　對此，酒鬼酒在年報中解釋稱，在此前業績高增的情況下，考慮到公司長期穩健發展，酒鬼酒2022年下半年起主動調整，在消費者端加大費用投入，全面推進費用改革，從以渠道費用換銷量向以動銷驅動業務增長的長期健康發展方式轉變，并推動BC端聯動營銷模式的調整落地。受此影響，酒鬼酒半年度業績出現近年來首次負增長。

　　與此同時，水井坊也在半年報中指出，營業收入變動主要系公司一季度為進一步降低庫存水平、穩定價值鏈，減少發貨所致。進入到二季度，經銷商庫存回到健康水平，門店庫存也顯著減少，恢復正常水平。

　　如果單看二季度表現，的確如此。不管是水井坊還是酒鬼酒，其在二季度的營收和凈利潤降幅環比都有所收窄，其中，水井坊更是止跌轉增，收入同比增長2%，凈利潤同比增長509%。

　　因此，證券機構對于“酒水”半年報業績點評多以正向為主。

　　東方證券在研報中指出，當前，酒鬼酒公司營銷改革初顯成效，紅壇、內參等戰略產品市場價格逐步提升，Q2以來酒鬼酒消費者開瓶掃碼次數同比增長37%，渠道動銷加速，庫存持續去化。此外，公司堅持核心終端假設，23H1完成核心終端簽約25472家，已超去年全年簽約數量。政策利好下，經濟有望逐漸回暖，公司核心產品有望受益商務宴席回暖，看好公司全年業績彈性。

　　華創證券表示，Q2水井坊公司延續控貨思路，渠道價值鏈已修復至健康區間，庫存回歸2個月良性水平。新財年輕裝上陣，從經銷商反饋看，當前回款積極性較高，終端拿貨意愿改善。場景修復疊加宴席景氣，周轉率有望環比提振，且公司品牌認知度仍居于前列，9月新管理層履新或有進一步改善動作，內外部實現共振，有望帶動全年增速轉正。

　　對于下半年的白酒市場，兩家企業顯然也寄予了厚望。酒鬼酒方面表示，下半年將通過開展名酒品鑒會、婚喜宴、文化活動聯動等形式，推動“金九銀十”雙節營銷活動，做好核心終端氛圍建設及動銷工作，進而帶動終端開瓶率和復購率提升；水井坊也在半年報中稱，下半年，公司預期從第三季度開始營業收入恢復雙位數成長，2023年全年公司預期凈利潤與營業收入同比2022年保持增長。

　　綜合來看，兩家企業都已經快速調整自身策略，與新的經濟周期所帶來的市場變化相適應，以增加動銷和去庫存化為主要方向，不斷穩固經銷商信心、增加渠道利潤，培養終端消費者。未來業績會不會持續改善，實現勢能的邊際向上，讓我們拭目以待。

　　來源：華夏酒報，記者：張瑜宸；好文貴在分享，若涉及版權，聯系本站刪除！