供需失衡、價格倒掛，白酒板塊連跌三天。

　　白酒板塊上周強勢反彈，白酒指數上周連漲5天，周漲幅9.70%。

　　正當投資者以為白酒即將王者歸來之際，本周白酒指數又連續下挫，三天跌幅超過5%。

　　按照常規思維，臨近端午節，正是消費板塊有所表現的時候，但白酒為何卻“反常”下跌呢？

　　帽子哥認為，主要原因也是白酒近一年持續下跌的原因，即庫存壓力大、價格倒掛嚴重。

　　6月19日，中國酒業協會發布《2023中國白酒市場中期研究報告》提到有51.43%的受訪酒行業從業者認為上半年市場遇冷，整體渠道庫存仍處高位。

　　據一些媒體實地調研，發現一些地區的經銷商表示即使臨近端午、暑假，今年酒水生意包括白酒、葡萄酒仍偏清淡。

　　而酒企們的財報數據也反映了這一點，根據Choice數據顯示，19家白酒股2023年一季度，有17家存貨同比增長。

　　還有一些白酒出現了批零價格倒掛現象，即消費者最終的到手價格低于官方建議的零售價。

　　那么，白酒板塊還能不能買？

　　首先白酒板塊目前絕對估值仍不低，市凈率7.6倍，處于最近十年的60.19%分位點。

　　2016年時，白酒PB分位點每逢調整到50%左右時，都是階段性底部。

　　而2020年之后，每次白酒的階段性低位，估值分位都在70%之上，只有去年10月末和今年6月初這兩次底部時，估值分位掉到了50%左右。

　　所以，從估值角度看，白酒絕對估值仍不低，但相對估值則處于最近5年的低位。

　　另外，白酒消費的需求仍在。

　　近期是端午節，預計對高端送禮、親朋聚飲需求有一定帶動；7~8月還有升學宴，之后還有國慶+中秋同時也是婚禮舉辦較密集的時期。宴飲場景的消費較為旺盛，對白酒的銷售改善幅度較大。

　　從中長期看，當前經濟仍處于弱修復狀態，但經濟修復的大方向沒有變化，白酒的銷量也會伴隨經濟逐步轉暖處于爬升的過程中。

　　最后，本輪白酒的調整從時間和幅度上都比較充分了：

　　本輪白酒指數的調整已經持續了6個季度，21年~22年10月31日，白酒指數跌幅48%。

　　但同時我們也要看到，短期經濟還比較弱，順周期的板塊短期難有較好的表現，而且之后經濟能修復到什么程度，也存在不確定性，白酒的低迷屬于正常現象。

　　所以，帽子哥認為，白酒板塊中長期仍具備投資價值，如果短期出現較大幅度的回調，則會給我們提供非常好的介入時機。后續白酒能否達到預期，則需要關注節日動銷和后續酒企回款的表現。

　　原標題：白酒，涼了？

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