五糧液是國內濃香型白酒的龍頭，具有悠久的歷史底蘊，最早可以追溯到宋代的姚子雪曲，宋代詩人黃庭堅稱贊五糧液杯色爭玉，白云生谷。始建于1368年(明朝洪武時期)的古窖池群已經持續發酵652年，是我國現存最早的仍然在使用的地穴式曲酒發酵窖池，明朝時期的“溫德豐”糟坊釀制的雜糧酒聲名遠播，五糧液的陳氏秘方就是在此時期成形，晚清舉人楊惠泉將此酒命名為五糧液，正式得名。?

五糧液擁有巨大的品牌價值?

第25屆(2019)中國品牌價值一百強報告在2019年十月份在愛爾蘭第十一屆歐洲論壇揭曉，五糧液以1638.12億元的品牌價值排名國內第三，五糧液品牌價值巨大。?

五糧液高價位酒毛利率在80%以上，而中低價位酒毛利率在50%左右，綜合毛利率在70%以上，2015年毛利率為69.20%，隨后逐年增加，2019年已經提高到74.46%，近些年綜合毛利率保持穩步提升的態勢。?

近五年扣非凈利潤復合年化增長率24.32%?

2014年五糧液扣非凈利潤為58.61億元，隨后逐漸增加，2019年增長至174.06億元，五年時間增長196.98%接近兩倍，復合年化增長率高達24.32%。?

高端酒細分領域仍在快速增長階段未來三年高端酒銷量將保持8%-10%的增長?

2000年以來，我國城鎮居民人均可支配收入保持年均8%以上的快速增長；另外，波士頓咨詢預測，2018年至2023年，我國高凈值人群數量年化復合增速為8%，伴隨居民人均可支配收入的快速增長和高凈值人群數量的迅速增加，未來高端酒的消費群體和消費能力將不斷提升。?

隨著收入和生活水平的不斷提高，消費理念在發生悄無聲息的變化，目前居民對于健康的追求越來越高，在少喝酒、喝好酒、節日送白酒需求提升的刺激下，個人對于高端白酒的消費潛力比較大。高端白酒具有禮品屬性個人消費占比明顯高于次高端白酒，而送禮需求比較注重品牌，送禮會首選高端白酒，五糧液作為國內三大高端白酒之一，將受益于白酒消費升級。?

西部證券研究所認為，高端白酒需求的提升具有確定性，預計2020年高端白酒市場規模將達到8萬噸，高端白酒市場份額有望提高到20%，未來三年高端白酒容量或將保持8%-10%的復合增長率。?

白酒行業已經進入存量市場階段五糧液將受益于行業集中度提升?

國家統計局數據顯示，2003-2012年是白酒行業的黃金十年，整個白酒行業高速發展。然而，伴隨著2012年三公限制，2013年出臺八項規定，白酒政務消費快速退潮，白酒行業營業收入和利潤等出現收縮。2016年大眾消費崛起，而政務消費出現企穩，白酒產量回歸理性，2017年國內白酒行業總產量開始減少，白酒行業呈現結構化，規模以上的白酒企業數量下降，營業收入總額在下降，與此同時，利潤總額在增加，并且不斷向大廠和知名廠商集中，白酒行業進入集中化提升的新階段，未來行業集中度提升還將繼續，五糧液作為國內知名白酒品牌，將顯著受益白酒行業集中度提升。?

新任董事長李曙光大刀闊斧改革改革的效果將逐漸顯現?

五糧液曾經有過金光閃閃的輝煌時刻，1998年，五糧液出廠價超過茅臺，掌握白酒定價權十數年，成為國內白酒行業的王者。然而，五糧液隨后在經營方面出現嚴重問題——產品混亂、品牌過多、經營效率低下等，結果是五糧液被茅臺超越。?

2017年，五糧液新任董事長李曙光提出二次創業戰略，開始大刀闊斧的改革。?

1、產品層面：實行“1+3”和系列酒“4+4”戰略，精簡產品，凸顯高端品牌價值；?

2、組織層面：系列酒子公司合并，方便管理；?

3、渠道層面：增加經銷商，減少對大商的依賴，推出百城千縣萬店工程、控盤分利，增加對終端的掌控力。?

另外，通過核心員工持股和引入經銷商持股，綁定利益，增加員工和經銷商的積極性。李曙光董事長的改革已經見到成效，未來改革的成效將逐步顯現。?

新財富頂級分析師觀點?

6月30日邱冠華（2019新財富白金分析師）發布研報對五糧液做了分析，邱冠華預計，2020年至2022年，五糧液每股收益為5.35元、6.45元、7.50元，增幅分別為19.3%、20.6%、16.3%，考慮到全年有望量價齊升，邱冠華給予買入評級。